华泰证券-农林牧渔行业周报：Q4持仓回升，继续加大板块配置-180129

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        2017  年Q4  公募基金持仓回升，继续加大农林牧渔板块配置
        上周农业板块跟随大盘上涨，全周涨幅2.05%，风格转向低估值企业，包括饲料、养殖等，苏垦农发、北大荒、海南橡胶等土地板块在一号文件公布前保持升势，符合我们之前的预判。2017Q4  公募基金农业板块持仓环比升27.03%至0.74%，但依然属于偏低配置，公募持仓比农业市值所占比重1.46%环比逐步回升。目前农业板块估值中性、重磅政策定调带来长期成长空间，推荐继续加大配置。
        玉米之后是水稻，托市调整政策态度慎重、无碍龙头增长
        目前国内粮食收购进度显示稻米库存进一步升高，2  月又是通常稻米托市政策正式发文公布的窗口期，中央政府调低托市收购价或推迟托市执行时间成为稻米产业链的一大风险。玉米殷鉴不远，市场纷纷选择减持稻米种业龙头隆平高科以避险。对此我们认为，稻米与玉米不同，是国人口粮主要来源，其政策退出不会一刀切，而最有可能的结构性调整（取消早籼托市）对目前市场龙头是利非弊。隆晶两优作为新一代高品质中晚籼杂交稻主力，快速增长的市场份额证明了其卓越的高产、广适和抗病性，未来早籼受冲击后的“双改单”趋势实际利好公司。
        2018  年养殖业仍然总体量重于价，关注二线机会
        2018  年仍是国内规模场快速释放产能的大年，除了第一梯队的温氏、牧原，第二梯队的正邦、天邦等转型饲料企业年末的母猪产能也非常充足，2018-2019  年的出栏量正邦将达到650  万头、天邦260  万头，且养殖成本均有显著下降，直逼第一梯队。我们认为,当前国内养殖业继续处在新旧更迭的加速升级阶段，统计的12  家上市公司2018  年将新增约2000  万头出栏量，但主要释放节奏还在下半年，2018  年上半年预计仍有大量中小散户迫于环保施压和成本劣势而快速退出，猪价将继续维持14-15  元区间的平稳，下半年尤其4  季度新产能充分释放后，国内生猪盈利可能滑向新一轮衰退。
        重点推荐：温氏股份、中牧股份
        我们重点推荐：（1）生猪养殖板块龙头--温氏股份，公司黄鸡业务最差的时期已经过去，2017  年上半年产能大幅度去化，目前H7N9  禽流感影响已经消失，黄羽肉鸡盈利大幅改善，2018  年预计只均盈利回升至3  元左右；（2）改善型动物疫苗龙头--中牧股份，公司估值相对便宜，2018  年18  倍左右，管理机制自上而下改善激发活力，激励计划推动未来3  年业绩20%以上的增长。
        风险提示：  农产品价格波动风险；农业政策变化风险。