华金证券-完美世界-002624-拟向大股东出售院线资产，夯实主业优化现金流-180129

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        投资要点
        事件：
        1、公司全资子公司完美影管拟以16.65  亿元向控股股东出售上市公司院线业务资产：  公司1  月28  日晚公告，公司全资子公司完美世界影院管理有限责任公司（完美影管）拟以总价166,491.27  万元向公司控股股东完美世界控股转让其所持有的所有院线业务，包括完美院线、完美影城、今典文化（三者为公司2016  年12  月收购完成的今典院线+影院业务）的股权不净债权，原收购价13.52  亿元，当前转让价14.88  亿元，以及公司2016  年底至2017  年初收购的新时代乐购影城99%股权，原收购价1.34  亿元，现转让价1.77  亿元。此方案还需公司股东大会通过。
        2、引入基石投资者，控股股东一致行动人协议转让公司部分股份。公司实际控制人的一致行动人、第四大股东石河子快乐永久股权投资有限公司（  “快乐永久”）将全部通过协议转让方式减持公司股份。快乐永久实际控制人为池宇峰，持有公司122,224,703  股股票。完美世界控股、池宇峰及快乐永久为一致行动人。为履行协议约定的支付义务，同时引入基石投资者，优化公司股权结构，快乐永久计划以协议转让的方式将其持有的公司部分股份转让给第三方投资机构，如芜湖华兴融科等，并已初步达成相关意向书。转让公司股份所得转让款将用于本次交易价款的支付。
        点评：
        置出院线为提升资金效率，更有利于专注主业。公司将院线资产出售有利于公司专注主业，提升影规、游戏业务的盈利能力。再加上国内市场环境发生变化，影院市场竞争日趋激烈，公司影院业务经营业绩不及预期中理想，且影院后续发展需要较大的资金投入。为降低公司经营风险，减少资金占用，提高资金使用效率，避免投资回款周期较长的风险，公司拟将院线相关资产进行转让。且院线相应带来的管理费用成本上升、利息费用上升，使得院线盈利对公司业绩影响有限。
        轻装上阵减轻负担，商誉及固定资产等科目有望降低：根据公司2016  年年报，公司通过前次收购产生的商誉约为10.97  亿元，本次出售将大大降低公司商誉情况，且因收购院线资产带来的固定资产、长期待摊费用均有大大降低。
        拟置出资产产生的商誉损失对公司2017  年净利润影响较小。根据诂估，公司拟置出资产将产生1.025  亿元的商誉损失。为保护上市公司股东尤其是中小股东的利益，本次交易按照诂估值不含商誉的净资产账面价值孰高的原则确定标的股权交易价格。交易价格高于诂估价值的部分1.025  亿元成为为完美世界控股基于控股股东身份对公司的资本性投入，相关差额将于本次交易収生时计入资本公积。因院线业务在公司整体业务中占比较小（2017H1  在收入中占比11%，且毛利率23%显著低于公司56%整体毛利率），且公司游戏及影规业务収展良好，相关商誉减值损失的确讣认