天风证券-交通运输行业专题研究：南海之珠，三十而立，从免税、免签、博彩说起-180129

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        对标台湾，论建设海南30年  
        台湾是典型的出口扩张型经济，工业发展拉动第三产业发展的经济发展模式。而海南地区具有丰富的旅游资源，无论从自然景观、旅游景点、人文气息、主题公园、商场购物以及高端酒店方面都不输于台湾。2016年海南第三产业占比达到54.3%，相较于台湾地区高达63.1%的比重稍显不足，根据海南建设国际旅游岛的战略方针，海南的第三产业比重应该要高于台湾地区的比重才是一个较为合理的产业结构。单一比较旅游行业，海南在收入水平上还存在着较大的发展空间。由此可见，发展海南的旅游产业，大有可为。  
        三十而立，海南迎来新机遇  
        自1988年海南成为国内迄今惟一以省为单位的"经济特区"，发展至今已有30年，产业政策几经调整。从经济特区之前的进口汽车免税政策到经济特区成立之初的房地产泡沫，再到如今定调国际旅游岛，海南岛迎来迄今以来最大的机遇。习近平同志在十九大报告中强调，中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。消费升级将会带动旅游市场整体向好，政策倾斜，也将会助力海南岛的国际旅游岛建设。  
        南海明珠，基建/政策共促海南岛发展  
        2017年12月海南省人民政府印发《海南省旅游发展总体规划(2017-2030)》。根据规划，海南省将构筑"两圈、四组团"旅游空间布局。旅游资源丰富、旅游产业与酒店设施日益完善，为海南岛的发展奠定坚实的基础。"南北东西，两干两支"的机场格局，"八纵八横，高铁过海"的高铁建设规划，田字型高速公路以及"四方五港"的港口格局，都推动海南旅游产业进入新的发展阶段。同时，离岛免税、"落地签证"和"入境免签"的政策优惠，以及扔处于摸索阶段的博彩政策等政策红利，亦是海南岛发展的一大助力。  
        免税：海南岛离岛免税政策自2011年起实行，经2012、2015、2016年3次调整，免税政策逐步放宽。我们认为提升额度、品种放宽、优化离岛免税店布局将是重要方向。与交运相关是在客流量大的高铁站、港口布局免税店。  
        免签：一带一路带动下入境游客逐年提升，当前免签政策主要分为旅游团免签政策和口岸免签政策。  
        博彩：2017年8月国家体育总局与海南省签署战略合作协议，支持探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开型彩票。  
        投资建议  
        海峡股份：受益于港航一体化，2017年公司业绩大幅提升；未来看点在于2019年主力航线海安线航路缩短带动业绩提升。主题角度，海峡股份是唯一拥有港口的海南上市公司且西沙航线的开拓具有战略意义；  
        海南高速：主业平淡，今年瑞海二期持续放量，海口、琼海、儋州土地储备（1043.74亩）；另外公司市值小（70亿）、PB低（2.9x）；  
        海汽集团：客运主业放缓，但是前期涨幅小，后期从单一大巴运营到旅游线路的扩展，有望带来车站资源的重新估值；  
        风险提示：政策不及预期，推进力度不及预期