渤海证券-利率债周报：短期内债市或面临调整压力-210809

《渤海证券-利率债周报：短期内债市或面临调整压力-210809（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-利率债周报：短期内债市或面临调整压力-210809（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

主要观点一级市场：上周利率债周发行量及净融资额均环比上升，同业存单周发行量环比下降，净融资额环比提升。

二级市场：国债及国开债短端上行，中长端下行为主；国债期货价格小幅上行，成交量环比下降。

资金利率：央行全口径净回笼400亿元，整体资金利率下行居多，资金面较宽松。

实体经济：上周高炉开工率小幅上行；商品房成交面积周环比下降，土地市场成交面积周环比下降；7月PMI为50.4，较上月回落0.5个百分点，制造业景气度有所回落，结构性问题依旧；7月海关贸易数据或反映出净出口对经济增长形成拖累。

通货膨胀：上周农产品价格上行为主，工业原材料价格下行居多。

全球国债：海外国债收益率多数下行；美国10Y国债收益率报1.31%。

汇率、贵金属和原油：美元指数小幅上行，人民币兑美元汇率小幅波动，黄金价格小幅下行，原油期货价格小幅下行。

本周观点：上周央行全口径净回笼资金400亿元，其中开展7天逆回购500亿元，共有逆回购到期900亿元。

上周整体资金利率下行居多，资金面较宽松。

其中，DR007报收1.98%，下行32.29bp；R007报收2.01%，下行40.41bp。

上周国债及国开债短端上行，中长端下行为主。

其中，10Y国债收益率下行2.24BP，为2.81%；10Y国开债下行4.47BP，为3.18%。

上周影响债市的主要事件，（1）7月PMI指数为50.4，较上月回落0.5个百分点。

我们认为，PMI数据或反映出，制造业景气度有所回落，结构性问题依旧存在，小企业经营压力凸显，上游通货膨胀压力仍高，或继续挤压中下游企业的盈利空间。

（2）7月进出口累计同比分别增长34.9%和35.2%，较上月分别回落1.1和3.4个百分点，其中进出口当月同比分别增长28.1%和19.3%，较上月分别回落8.6和12.9个百分点。

我们认为，基数的明显抬升或成为7月进出口同比增速回落的主要因素，7月进出口分别环比增长-1.6%和0.4%，即进出口绝对值维持高位的同时，出口的韧性更加强劲，大宗商品进口量减少或反映出内需增长的乏力。

另，随着海外经济的复苏及供给能力的持续改善，我国出口增速恐继续承压。

对于债市的观点，我们认为，短期内市场调整的压力恐加大，（1）前期利率下行较快，止盈盘较多；（2）后续地方债或提速发行，债市面临的供给压力待释放。

风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。