中银国际-塔牌集团-002233-Q2单季量价同升，公允价值变动致利润同减-210810

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公司发布2021年中报，上半年营收36.3亿元，同增29.8%；归母净利9.1亿元，同减0.5%。

EPS0.78元/股，同比基本持平。

其中，二季度公司营收21.3亿元，同增18.0%；归母净利5.6亿元，同减5.4%。

支撑评级的要点2021Q2经营数据较上年同期提升：单二季度公司经营数据相比上年同期有所提升。

上半年公司水泥产销量分别为1,043.5、1,009.4万吨，同增41.4%、49.4%。

增速较高主要是去年受疫情影响基数较低，且文福万吨线项目二期产能上半年完全释放。

2021Q2销量542.4万吨，同增15.5%。

单价374.6元/吨，同增28.6元/吨；吨成本216.8元/吨，同增20.7元/吨；吨毛利157.7元/吨，同增7.8元/吨。

Q2销量、单价、吨毛利均同比提升。

公允价值变动亏损导致归母净利同减：总体看，2021Q2水泥行业在需求不振和煤炭价格抬升双重打击下，多数业绩同比下滑。

公司Q2保持量价同升实属不易。

公司Q2公允价值变动亏损0.47亿元，去年同期盈利0.70亿元，是导致经营数据好转而归母净利同减主要原因。

水泥旺季或将提前到来，看好公司量价同步改善。

随着天气好转、资金面预期宽松，需求回升；产能置换标准提升导致供给偏紧，因此我们预期水泥旺季或将提前到来。

公司位于粤东地区，其水泥销售区域围绕梅州、惠州、龙岩三大生产基地通过公路运输辐射至需求较为旺盛的深圳、东莞、大湾区等地，预期下半年公司量价或将同步改善。

估值公司表现基本符合预期，我们保持原有盈利预测。

预计2021-2023年，公司营收分别为82.1、81.6、85.0亿元；归母净利润分别为19.1、20.5、21.7亿元；EPS为1.60、1.72、1.82元，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险广西产能投放冲击珠三角市场，福建新产能冲击粤东闽南市场，扶贫导致农村需求退坡，粤东地产需求疲软。