财通证券-士兰微-600460-公司业绩快速增长，布局蓝海市场后市可期-180129

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        事件：公司  1  月  24  日晚间公告，公司  2017  年业绩预计增加  6712万元到  8630  万元，去年净利润为  9589  万元，同比增加  70%到  90%  
        8  英吋产线落地，产能加速爬坡  
        公司  8  英吋芯片生产线调试完成，目前步入产能爬坡阶段，项目进展包括  2017Q1  开始调试工艺  2017Q2  正式产出，2017  年产能处于不断爬坡阶段。2018  年完成产品从  6  吋到  8  吋的导入，目标明年年底实现比较高的产能，争取能够满足市场的需求。公司  8  英吋芯片生产线将主要定位在：(1)高压集成电路特色工艺的研发和生产；（2）高压高功率半导体功率器件芯片的开发和生产；（3）MEMS  传感器的研发和生产。
        原有业务受益于市场景气度保持稳定增长  
        公司  5  英吋和  6  英吋产线都在满载运行，年产量在  500  万片左右。目前  IGBT  与  IPM  已打入品牌白色家电产业链，年销量达百万台量级，但渗透率  不足  2%，  后续发  展空间  大；IGBT  模  块规格  一般为600V-1200V，国内少数  IPM  供应商，受益于汽车电子、国家电网以及轨道交通的市场支持；公司  LED  业务定位于高端  LED  彩屏芯片和高端LED  照明芯片，在控制总体规模的同时加快产品升级，实现盈利。
        布局先进半导体制程，卡位蓝海市场风口  
        公司共规划了两条  12  吋产线，合计  120  亿元，实现月产能  8  万片，工艺线宽为  65nm-90nm。主要产品为  MEMS、功率器件。该产线的投产标志着公司的分立器件制程工艺已经达到了国际一流水平。同时公司布局化合物半导体业务，项目总投资  50  亿元，分两期实施。积极扩展  4/6  寸兼容先进化合物半导体器件生产线，主要产品包括下一代光通讯模块芯片、5G  与射频相关模块、高端  LED  芯片等产品。
        投资建议  ：  我  们  预  计  2017-2019  年  公  司  净  利  润  分  别  为1.79/2.64/3.73  亿元，对应  EPS  分别为  0.14/0.21/0.3  元，对应PE  分别为  107.4/72.7/51.4  倍，给予“买入”评级。  
        风险提示:产能提升不及预期；主打产品价格持续下降。