天风证券-上海钢联-300226-业绩基本符合预期，大宗商品B2B龙头崛起-180131

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        事件
        上海钢联1  月30  日晚间发布公告称，预计2017  全年净利润为4,576  万元-5,239  万元，同比增长1.07  倍-1.37  倍。
        业绩基本符合预期，钢银电商与数据资讯业务双发力
        公司预计2017  全年净利润为4,576  万元-5,239  万元，同比增长1.07  倍-1.37倍。其中，四季度实现净利润741-1404  万元，同比三季度增长-33%-28%。我们认为：一、数据资讯业务扩大和夯实用户及会员基础，加快各板块数据融合，全年收入同比大幅增长，利润稳定增长；二、钢银电商四季度实现利润1100  万-1800  万元，相较三季度增长0%-64%，公司12  月份增发后母公司持股比例从54.54%降为42.66%，导致归母净利的四季度没有明显增长。
        寄售模式跑通进入收获期，融资规模扩大推动供应链服务增长
        钢银电商寄售业务的交易规模不断扩大，交易服务业务佣金收入同比大幅上升，寄售业务毛利润大幅提升；同时公司供应链服务产品模式跑通，“帮你采”、“任你花“、”随你押”等产品运营良好，为2017  年供应链服务业务收入和毛利带来同比大幅上升。我们认为，2018  年，如果公司30  亿银行授信额度的申请获批，公司资金规模在定向增发募集十亿元融资后进一步扩大，融资规模的加大将推动供应链服务的加速增长；平均佣金服务费的提升叠加平台寄售交易规模的进一步扩大，寄售模式将维持高增长进入收获期。
        拓展商品数据品种，稳坐大宗商品大数据龙头
        公司积极拓展大宗商品业务领域，2017  年12  月，公司购买山东隆众36.42%股权，向石化等行业扩张，打开业务成长空间。在公司深耕细作的钢铁数据领域，积极推广移动端产品，扩大和夯实用户及会员基础，加快各板块数据融合。我们认为，随着Mysteel  铁矿石指数纳入必和必拓定价机制，公司钢铁数据的权威性、定价权明显提升，同时向石化等其他大宗商品大数据扩张，稳坐大宗商品大数据龙头。
        投资建议
        考虑到公司供应链服务资金规模加大的可能性，随着公司盈利能力的持续改善，授信额度有望持续扩大，推动供应链服务加速增长，我们依据业绩预告下调2017  年盈利预测，2017-2019  年归母公司净利润0.61/1.77/2.67亿元下调至0.49/1.77/2.67  亿元，三年复合增速约130%，给予18  年0.6  倍PEG，维持目标价80  元/股不变，对应18  年72  倍PE。
        风险提示：钢铁市场交易量遇冷；数据资讯业务扩展不及预期