国信证券-赞宇科技-002637-2021年中报点评：中报业绩超预期，油化产品盈利大增，打造三大日化OEM基地-210810

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21H1业绩超预期，毛利率、净利率环比提升公司21H1营收50.04亿元（YoY+53.57%），归母净利润4.38亿元（YoY+126.89%），扣非后归母净利润4.19亿元（YoY+169.53%），业绩超出预告上限（3.9-4.3亿元），业绩超预期。

21Q2营收24.73亿元（YoY+23.42%，QoQ-2.30%），归母净利润2.57亿元（YoY+186.92%，QoQ+41.48%），归母净利润为单季度新高。

公司21H1毛利率19.37%（YoY+4.47pp），净利率为8.76%（YoY+2.83pp）。

油化产品量价齐升盈利大增，日化产品稳中有进分板块来看，21H1油脂化工板块营收30.25亿元（YoY+68.60%），毛利率为19.28%（YoY+9.88pp），主要由于油化类业务市场行情向好，21H1国内硬脂酸均价9355元/吨（YoY+37.17%），子公司印尼杜库达21H1营收15.33亿元（YoY+119.94%），净利润为1.73亿元（YoY+724.20%）；杭州油化21H1营收14.18亿元（YoY+63.36%），净利润为1.05亿元（YoY+719.67%）。

21H1日化板块营收14.28亿元（YoY+11.74%），毛利率为20.79%（YoY+1.45pp）。

“日化+油化”双轮驱动，打造鹤壁+眉山+沧州三大OEM基地公司坚持“日化+油化”双轮驱动，2021年表面活性剂板块河南赞宇、广东赞宇合计47.6万吨/年产能有望投产，油化板块杭油化10万吨/年产能有望投产，2022年河南赞宇25万吨/年油化产能有望投产。

公司持续向日化下游OEM推进，打造鹤壁+眉山+沧州三大OEM基地。

2021年4月，全资子公司眉山赞宇规划投资6亿元建设“年产50万吨日化产品项目”，规划占地面积230亩，建设周期为36个月。

2021年7月，设立全资子公司沧州赞宇，投资12.5亿元建设日化生态产业园，包括年产20万吨表面活性剂项目、年产50万吨洗涤用品项目。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

我们上调2021-2023年归母净利润分别为8.15/9.17/10.57亿元，同比增速136.5%/12.5%/15.3%；摊薄EPS=1.73/1.95/2.25元，当前股价对应PE=8.8/7.9/6.8x，维持“买入”评级。