光大证券-岳阳林纸-600963-纸产品与生态业务齐向好，业绩大幅增长-180131

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        ◆事件：公司发布业绩预告，预计2017  年归母净利润3.29-3.69  亿，同比增加1066%到1208%；预计归母扣非净利润增加4.11-4.51  亿元，同比增加318.14%到349.10%。
        ◆业绩预增主要原因：1）母公司纸产品市场向好，实现价量齐升，净利润同比大幅增加。2）收购诚通凯胜，从6  月份起合并报表，预计2017  年度新增园林业务净利润1.3-1.45  亿元。3）非公开发行股票募集资金，公司资本结构得到有效改善，2017  年度财务费用中利息支出较上年大幅减少。
        ◆新签订单97.22  亿，诚通凯胜大幅超承诺业绩：期内，园林业务预计贡献净利1.3-1.45  亿，大幅超承诺的1.08  亿，央企资源与民营活力的协同效应逐步得到验证。订单获取上，从17  年5  月至今，公司在湖南、广西、浙江等省拿下芦溪、永州、宁波、北海、南宁、温州等项目，总金额约97.22亿元（其中框架订单72  亿），相当凯胜16  年营收14.5  倍。充足的项目储备及高效执行力为公司18-19  年园林生态业务持续超预期提供保障。
        ◆120  亿宁波生态城有序推进，央企股东资源嫁接优势逐步体现。2016年4  月，公司与宁波政府签订合作框架，拟在3-5  年内参与宁波生态科技城建设，总投资额不低于120  亿元。17  年6  月拿下宁波海滨万人沙滩绿化、景观项目，投资额1.42  亿，18  年1  月，又再次拿下宁波梅山保税港区6.7  亿PPP  项目，目前项目公司已经成立，诚通凯胜持股83.7%。我们认为此次梅山保税港区PPP  项目的落地，体现央企大股东资源嫁接的优势，提升公司在宁波乃至浙江区位影响力，后续子项目落地有望提速。
        ◆员工持股绑定利益，高管增持凸显信心。17  年5  月8  日，公司完成非公募集，其中员工持股计划认购562  万股，发行价6.46  元/股，锁定期36个月，充分绑定员工利益。17  年12  月2  日，公司总经理刘雨露、副总李飞、董秘施湘燕、总工朱宏伟、财务总监钟秋生通过二级市场合计增持股份7.52  万股，价格7-7.07  元，17  年12  月26  日副总经理李战增持股份2万股，价格6.6  元。高管的增持体现对公司长期发展的强大信心。
        ◆维持“买入”评级：维持17-19  年净利3.37、5.36、7.82  亿元预测，对应EPS  为0.24、0.38、0.56  元，维持“买入”评级，目标价9.74  元。
        ◆风险提示：PPP  项目的推进低于预期，利率上行或导致财务费用增加。