中泰证券-有色金属行业：从两个细节，再看“钴牛市”的进一步强化-180204

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        钴：MB  钴、金属钴、硫酸钴领涨锂电材料板块。MB  低级钴和高级钴分别上涨1.4%和1.3%，价格再创新高，达到37.9  美元/磅和38.0  美元/磅。国内方面，由于原料成本抬升，本周金属钴上涨0.3%至585.0  元/公斤。硫酸钴上涨0.9%至11.75  万元/吨。其余钴产品价格较平稳运行。
        锂：价格平稳运行。虽然新能源补贴政策仍未落地，但是下游市场仍需保证正常生产，虽小型电池厂家仍因成本过高而维持较低开工率，但部分大型电池厂已恢复部分运行产能，甚至春节期间依然赶工。碳酸锂生产商开工率相对持稳，本周电池级单水氢氧化锂和电池级碳酸锂平稳运行，价格分别维持在14.95  万元/吨和15.45  万元/吨。
        其他小金属：稀土持稳，锗供应依然紧张。随着人民币升值，目前中国氧化镨99.5%的出口价上涨至68-69  美元/公斤中国离岸，较两周前高出1  美元/公斤。中国供货商不急于出货，观望年后市场，海外进口商同样持观望态度。预计未来一周氧化镨出口价将呈稳势。另外，金属锗生产商除了执行长单和供本公司下游需求消耗外，现货可供应数量所剩无几，预计供应紧张的状态在春节前仍难以缓解。
        投资建议：
        1）细节1：嘉能可2017  年钴产量下滑3%。本周嘉能可产量报告披露：2017  年，嘉能可自有钴资源产量为27.4  千吨金属钴，同比下降3%。若包括第三方物料，则嘉能可生产金属钴产量为30.4  千吨，同比下降2.6%。主要是在三季度，  Mopani  限制了电力供应导致当地酸供应不足，影响了Mutanda  的产量，此外，上半年的雨季也为矿石处理带来困难。相关冶炼厂检修也造成综合镍业务下钴产量同比下降了20%。而对于2018  年指引产量，我们认为考虑到生产环境及运输时滞，实际供应量或将低于指引。
        2）细节2：而从需求端来看，18  年三元材料持续放量，钴需求不断攀升：青岛乾运新建1  万吨三元材料春节后投产；沃特玛宣布将全面布局三元电池及储能市场；奔驰将投资124  亿美元在全球建6  座工厂生产电动汽车及配套电池；比亚迪发布纯电动车产品战略，2018  年推出四款新车，全部切换成三元电池，大幅提高续航里程及充电功率。全球新能源汽车发展步伐逐步加速，三元电池占比将快速提升，钴需求不断攀升。我们认为2018  年钴的供需平衡仍然处于紧张态势，钴价上扬态势仍可延续，钴仍是基本面最确定的品种之一。
        3）从以上两个细节可以看出，“钴牛市”的供需格局其实在不断强化──继续看好锂电材料板块，首选钴，核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；②锂：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。
        风险提示：宏观经济波动等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂原材料产能释放超预期带来的价格回落等风险。