金瑞期货-黑色建材周报：主动冬储或告一段落，螺纹重新被动增库-180203

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        ◆价格与价差
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货维持弱势，普指跌0.8美元至73.8美元/干吨；螺纹钢北强南弱；玻璃稳中有跌。<价差方面>本周铁矿、螺纹和玻璃现货对主力合约升水收窄。螺纹南北价差缩小，北材南下空间趋于关闭。<吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为865元/吨（毛利率26.8%）和825元/吨（毛利率25.2%），分别较上周增加18元/吨和78元/吨，去年同期生产利润分别为205元/吨（毛利率6.6%）和595元/吨（毛利率18.9%）；本周Rb1805盘面生产利润增加16元/吨至955元/吨，盘面利润率提高0.6个百分点至31.8%，去年同期盘面利润355元/吨，利润率12.9%。
        ◆供需分析
        〈螺纹钢〉主动冬储或告一段落，螺纹被动增库。本周螺纹产量环比继续下降，但同比增长达到27%，钢厂出货环比减少20%，厂内库存环比上升12%，同比减少45%；社会库存增长16%，连续第7周累积，增幅扩大。可见，本周钢材流动明显放缓，下游需求急剧萎缩，社会库存大幅上升，钢厂出货显著减少，节前效应开始发酵。但与往年同期相比，当前需求提前衰减的迹象较为明显，这意味着，螺纹钢主动冬储或告一段落，产业重新进入被动增库，节前螺纹钢库存将继续被动累积，并且照此趋势测算，节后社会库存可能超过去年同期。而下游需求预计到元宵节后才会有较大释放，届时社会库存可能已经进一步累积，因此节后主要矛盾在于需求端是否足够强劲消化库存。我们认为，现在至节后需求释放前，螺纹钢被动增库，价格承压。与螺纹钢相比，当前热卷基本面相对健康，产量略低于去年同期，需求未见明显收缩，垒库速度较慢，测算节后库存可能仍处较低水平。所以，热卷价格表现强于螺纹钢。
        〈铁矿石〉库存可用天数继续攀升，铁矿供应宽松。本周全国高炉产能利用率维持小幅回落，据了解，本周各区域都有高炉检修，但多以1‐2周的短期检修为主；唐山地区高炉产能利用率连续4周持稳于52.3%，采暖季高炉限产已然进入平稳期。预计春节前高炉产能利用率以稳为主。本周铁矿石疏港小幅增加，45港口进口铁矿石库存下降0.26%至1.51亿吨，大中型钢厂库存可用天数攀升至33天，为2017年1月中旬以来最高。在铁矿石低日耗的情况下，节前钢厂库存从港口转移至厂内导致可用天数持续攀升。经测算，若采暖季结束高炉复产，铁矿日耗恢复至高位，那么当前进口矿库存折算可用天数相当于中等偏高水平。如果短期铁矿石到港量不会大幅下降，那么高炉复产时铁矿石供应将更加宽松。我们认为，除非一季度矿山发货同比大幅减少，或钢材需求增长强劲，否则铁矿石将震荡偏弱运行。
        〈玻璃〉节前需求下滑，价格料趋弱。本周玻璃厂家生产平稳，但临近春节，市场需求愈发清淡，经销商拿货积极性不高，多按需采购为主。预计节前需求将进一步减少，价格趋弱。
        ◆操作策略
        （1）螺纹钢偏空；（2）买卷抛螺；（3）铁矿石逢高抛空。