财通证券-三诺生物-300298-年报预告超预期，业绩增长开始加速-180131

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        事件:  公司发布2017年度业绩预告，预计2017归母净利润23,615.65万元－27,071.60万元，同比增长105%至135%。
        业绩超预期，整体步入业绩贡献期
        全年业绩整体表现超预期增长，2017年以来产品研发不断推陈出新，服务模式继续探索创新，销售渠道布局扩张逐渐落地，国际合作业务稳中求进。随着前期销售规模扩大的潜伏期过去，销售人员开始进入业绩贡献期，前期投放的仪器进入试条回收期，销售结构调整产生的效应开始体现，销售费用率逐步下滑，预计降至28%-30%，同时两大参股外资公司Trividia和PTS经营状况开始好转，逐渐转亏为盈，公司业绩进入快速增长期。
        17年之前渠道整顿并购业务厚积薄发
        2015  年、2016年净利润增长率分别为-27.2%和-19.8%，主要系公司销售渠道整顿，销售人员数量增长58%，销售费用率因此大幅提升。同时公司海外并购项目中，所参股的Trividia公司2016年因并购交易费用、推广新试条、产品交割费用以及参股的PTS公司因并购交易费用、相关期权的购买等原因对公司利润产生了一定的影响。
        糖尿病检测市场空间巨大增长快
        随着人口老龄化日趋严重，糖尿病市场将持续扩容，同时随着分级诊疗促进基层医疗机构需求放量，国产仪器逐步实现进口替代，公司糖尿病监测产品具有较高的竞争力和市场占有率，主营业务收入增长具备保障。而随着并购的PTS和Trividia两个公司的资源整合，投资收益稳定增长、相关POCT产品研发生产进一步推进、基于用户血糖监测数据在线上与线下所进行的服务模式继续探索等驱动力的拉动，公司业绩后续仍具有较大增长空间。
        盈利预测与投资评级
        预计公司2017～2019年EPS分别为0.61元、0.79元、0.97元，对应PE分别为36.8倍、28.4倍、23.1倍。给予18年40倍PE，即目标价31.6元，首次给予公司"增持"评级。
        风险提示:行业竞争风险投资收益不达预期风险