华创证券-公用事业行业周报：环境保护工作会议在京召开，环保部澄清煤改气相关传闻-180204

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        行业动态信息
        本周行情
        本周沪深300  指数下跌2.51%，中信电力及公用事业下跌6.58%，跑输大盘，相对收益率为-4.07％
        本周核心观点及投资建议
        业绩预告低于预期，行业经历戴维斯双杀。环保行业业绩预告披露完毕，部分上市公司业绩大幅低于预期。环保行业整体经历着业绩和估值的戴维斯双杀，估值端由于市场的逻辑逐渐转向业绩确定性高，安全边际强的板块和标的，而环保行业由于其工程属性较强，其业绩的不确定性带来整体估值的下滑；在业绩端，我们认为去年行业大幅不及预期主要是由于“十九大”召开前夕的政府换届以及环保督查推进导致的项目推进缓慢外。尽管这一趋势在短期比较难以改变，但是我们认为行业内一些有稳定运营、稳定设备销售的公司由于业绩确定性高，具有稳定增长，未来的市场关注度将逐步提升。
        行业整体逻辑未发生实质性改变，看好行业未来发展。但是我们也不必对此过分悲观，随着年报季业绩的水落石出以及估值逐步趋于合理，环保行业将大概率迎来新一轮的向上趋势，一部分资产优质、现金流稳定、估值合理的标的将再迎春天。我们主要基于三大逻辑：1）环保行业政策推动力度持续加强，尤其是“十九大”提出的“金山银山”论，将环保放在了三大攻坚战之一的地位；2）环保行业的工程收入确认存在项目结转周期，今年未完成的部分有望在后续年份逐步确认，由于订单持续稳步增长，我们对于未来年份的业绩还是保持乐观；3）基金公司年报后，环保股仓位处于2016  年以来最低位置，具有战略配置机会。
        我们推荐核心组合龙净环保、清新环境、联美控股、国祯环保、龙马环卫。
        行业与个股点评
        1）  业绩预告披露完毕，部分公司业绩预告低于预期。本周环保行业业绩预告披露完毕，从我们重点跟踪的22  家有业绩预告的上市公司情况来看有近一半的公司业绩预告低于市场一致预期。低于预期幅度较大的有：清新环境、盈峰环境、高能环境、雪浪环境、国新能源。业绩预告符合预期的有百川能源、碧水源、陕天然气、东方园林、聚光科技、富春环保、迪森股份、东江环保、博世科、国祯环保及长青集团。
        2）  全国环境保护工作会议在京召开。2  月2  日—3  日,环境保护部在京召开2018  年全国环境保护工作会议。环保部部长李干杰在总结过去取得的成绩基础上强调打好污染防治攻坚战的标志是使主要污染物排放总量大幅减少、生态环境质量总体改善、绿色发展水平明显提高，重中之重是打赢蓝天保卫战，明显增强人民的蓝天幸福感。也要在水和土壤污染防治、固体废物处理处置等方面，扎扎实实打几场富有成效的歼灭战。一要实现三大目标（推动绿色发展、改善生态环境质量、国家生态环境治理体系和治理能力现代化）；二要突出三大领域（坚决打赢蓝天保卫战、着力开展清水行动、扎实推进净土行动）；三要强化三大基础（推动形成绿色发展方式和生活方式、加快生态保护与修复、构建完善环境治理体系），并在此基础上提出了“十三五”期间生态环境保护领域的十大任务：一要全面启动打赢蓝天保卫战作战计划；二要加快水污染防治；三要全面推进土壤污染防治；四要加大生态系统保护力度；五要依法加强核与辐射安全监管；六要强化环境执法督察；七要深化环保领域改革；八要加快推进绿色发展；九要提升支撑保障能力；十要落实全面从严治党政治责任。我们认为环境保护工作会议的召开对于后续环保政策的落地执行有重大意义，从多个层次利好环保行业。
        3）环保部澄清传言，煤改气趋势不变。1  月30  日，一则有关河北省2018  年不再新增农村煤改气和燃煤锅炉改气的新闻开始扩散，迅速引发公众对于煤改气进度以及未来发展方向的担忧，市场出现波动。次日，环保部新闻发言人刘友宾及时表态，煤改气政策推进一方面是习近平总书记的明确要求，另一方面也有多部委联合部署政策的支撑，不光是河北，未来环保部仍将继续深入实施北方地区清洁取暖试点工程，以“2+26”城市电代煤、气代煤为重点，稳步推进清洁供暖。我们认为，环保部此次表态方向明确，煤改气工程既是能源生产和消费革命，又是提升环境质量的必经途径，未来将有条不紊的持续推进。继续看好【迪森股份】。
        4）环保部将制定实施打赢蓝天保卫战三年计划。1  月31  日上午，环境保护部举行2018  年首场例行新闻发布会，环保部宣传教育司巡视员刘友宾表示，自2013  年9  月《大气污染防治行动计划》（简称“大气十条”）发布实施至今，目标已全面实现。下一步，环保部将会同各地区和有关部门，以打赢蓝天保卫战为目标，制定实施打赢蓝天保卫战三年计划，明确治理思路和具体任务，指导京津冀及周边地区、长三角等重点区域出台大气污染防治配套实施方案。一是空气质量改善目标全面实现；二是产业、能源和交通结构调整取得重大突破；三是中国特色大气污染防治新模式基本形成。我们认为，未来对于大气污染治理的重点将在非电领域，重点关注【龙净环保】、【清新环境】
        5）能源局发布“百个城镇”清洁供热示范项目  136  个示范项目涉及20  个省。示范项目共136  个，装机容量380  万千瓦，年消耗农林废弃物和城镇生活垃圾约3600  万吨。其中，农林生物质热电联产项目126  个、城镇生活垃圾焚烧热电联产项目8  个、沼气热电联产项目2  个，新建项目119  个，技术改造项目17  个，总投资约406  亿元。结合此前十部委联合发布的北方冬季清洁取暖规划，本次清洁供热试点将为该规划的落地执行打好前哨，从长期来看利好清洁供热供暖产业链相关标的。重点关注【联美控股】。
        6）《水泥窑协同处置的生活垃圾预处理可燃物》标准印发。标准规定了水泥窑协同处置的生活垃圾预处理可燃物的术语和定义、分级代码、分级指标要求等。水泥窑协同处置作为传统焚烧的重要补充方式，在生活垃圾及危废处置等领域作用逐步凸显。但由于受到自身技术原因限制，对预处理要求较高，随着相关标准的落地执行，水泥窑协同处置有望在处置品类上进一步提高，可关注在水泥窑协同处置上有一定技术和项目储备的公司，重点关注【金圆股份】。
        7）启迪桑德中标广西PPP  项目，环保大平台效应逐步显现。公司与中国市政华北设计院、中国建筑第五工程局、江苏聚慧科技成立的联合体中标南宁市武鸣区流域水环境综合整治PPP  项目，预计总投资26.3  亿元，运营期15  年。此次中标项目包括武鸣区域范围内1  个教育园区、9  个乡镇污水及配套管网、三河两岸流域综合整治共2  类项目，预计总投资26.3  亿元。其中污水处理项目10  个，共计1.76  万吨/日，新建管网长度总计95.34km；三河两岸流域水环境综合治理项目总长约18.69km。公司在进入今年一月份以来连续中标大体量PPP  项目，充分证明了在水环境综合治理领域的突出竞争力，在摆脱与桑德国际竞业限制后，公司水治理板块体量增长迅速，有望成为固废业务外最大亮点。
        8）碧水源年报业绩符合预期，各业务协同并进。公司发布2017  年业绩预告，归母净利润同比增速25%-45%；扣非后归母净利润同比增速13%-35%。其中，预计非经常性损益金额约为2.2  亿元至2.6  亿元。扣非后净利润约20.47  亿-24.56  亿元，同比增长13%-35%，基本符合预期。业绩的稳步增长主要是随着PPP  项目的逐步落地与实施，公司订单增长态势良好，相应业绩逐步释放。预计公司2017  年全年订单额480  亿左右，已入库PPP  项目占比较大，EPC订单约40  亿-50  亿元。随着PPP  规范度的提升，公司综合竞争力突出，在手订单优质，未来业绩料将显著受益。
        行业重点数据
        环渤海动力煤报577.00  元/吨，较上周无变化；郑州商品交易所动力煤期货主力合约价格660.4  元/吨，与上周相比下跌1.87%。发改委数据显示，2017  年12  月天然气产量136  亿立方米，增长2.9%，11  月进口量90  亿立方米，增长40.8%；消费量213  亿立方米，增长16.8%。2017  年，全社会用电量63077亿千瓦时，同比增长6.6%。全国6000  千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用小时为3786  小时，同比减少11  小时。其中，水电设备平均利用小时为3579小时，同比减少40  小时;火电设备平均利用小时为4209  小时，同比增加23小时。