兴业研究-司库策略谈第32期：观望中前行~1月金融市场业务观察-180203

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        摘要：
        本周我们对1  月份的金融市场业务变化进行观察：1  月资金面两头松中间紧。流动性环境相对乐观带动短端债券利率下行。而1  月上中旬监管政策密集出台，投资者对长端债券看法相对悲观，观望气氛较浓。于是，我们看到债券市场无论一级还是二级重心都在短端。在监管政策没有出清，春节资金面有波动但总体可控的背景下，1  月的风格可能将会延续，银行在金融市场可以进行有限的错配尝试。
        下周操作策略如下：
        负债端：
        短端：短端资金面边际趋紧，需考虑适度拉长负债期限，以跨越春节为宜。
        中长端：中长期线上和线下资金可能随短端资金面趋紧而上行，仍建议在整体水平不高之际加大力度吸收长期限负债。
        资产端：
        债券：短期交易行情可能因资金面趋紧而告终，考虑见好就收。
        本周市场回顾：本周，资金面持续宽松，月末安然度过。央行本周公开市场0  投放，全周回笼共计7600  亿。本周资金利率变化依旧分段：14  天以内小幅回落，3M  以上部分持续坚挺。非银方面，交易所7  天利率继续回落，周末绝对水平在3%左右。同业存单发行方面，本周发行量保持4500  亿以上水平，带动余额回升2400  亿。价格方面，本周则全线回落。
        国债方面，一级市场发行4  期国债共600  亿；二级市场，本周收益率随资金面转松而整体下行。短端与长端价差10-1  期限利差走扩至47BP。国开债本周同样全线下行，10  年国开与10  年国债利差仍有113BP，隐含税率也仍在高位。地方债方面，本周一级市场发行两单湖北定向债，而二级市场走势与国债趋同。