天风证券-有色金属行业研究周报：利好持续，继续推荐铜锌等基本金属-180205

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        核心观点：
        1、受益于海外强劲的经济复苏和美元的持续走软、供给端的严重束缚，LME交易所锌价连续创十年新高，上周维持高位震荡格局，黄金受到提振，其余铜、镍等品种近期价格重心也有抬升，目前均处高位。
        2、美元的走软有可能是接下来常态：美财长罕见反常公开支持弱势美元，随后的辩解也显得言不由衷，考虑到Trump  总统在Davos  论坛上的讲话，暗示这届美国政府从贸易角度考虑已经多数达成弱势美元共识。外部欧日经济复苏强劲也支撑其货币走强进一步打压美元。
        3、继续坚定看多锌铜价格：2018  年供需最紧缺的锌（库存历史大底、供给严重短缺）和预期三年持续走牛的铜（铜供给增速大幅下滑，参见2017  年12  月7  日报告：从宏观和微观看铜业发展-铜将迎来三年景气周期）。
        4、价格上，我们认为2018  年将是加速年份，由于锌铜与投资密切相关，本轮全球经济强劲复苏、供给周期低点，有望推动锌铜铝价格大概率有望逼近2007  年牛市高点。再叠加发达经济体的基础设施更新和一带一路的巨大潜力，更有创新高可能。
        5、当前锌铜价假设下，推荐品种如下：锌龙头公司西藏珠峰2017-2019  年PE  为19.45、14.87、12。06  倍，驰宏锌锗2017-2019  年PE  为33.95、27.47、20.13  倍（Wind  一致预期）。铜龙头公司紫金矿业2017-2019  年PE  分别为35.29、20.27、15.36  倍。江西铜业2017-2019  年分别为42.35、17.24、16.65倍。
        考虑到锌铜价格的乐观和带来业绩的弹性、以及资源股历史平均30  倍的估值水平，继续强烈推荐。
        6、近期由于2018  年电动汽车补贴迟迟未能出台，下游产业链企业均未启动大规模采购，市场进入传统淡季。碳酸锂价格回落了5%-8%不等。主流电池公司手里库存很少，因此我们认为碳酸锂大幅下调可能性不大。市场而言，对于不确定性呈现出较大的厌恶心里，这是流动性和政策环境所造成，与基本面相比，我们认为这个因素更大。目前龙头显著低估、补贴一旦落地有望迎来显著修复，继续看好龙头天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业，二线公司雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业。
        金属价格：
        贵金属价格震荡。周一美元小幅翻红，后几日基本维持偏弱格局，周内美国总统特朗普发表的国情咨文演说及偏鹰的FOMC  会议均未对美元形成有效支撑，但整体上美国经济运行数据向好，支撑美元震荡。在此背景下贵金属价格上周以震荡为主，金价小幅回落，COMEX  黄金价格周跌幅0.54%，COMEX  白银跌幅较明显，达1.73%。
        基本金属价格以震荡为主，锡价有所回调。本周基本金属价格在基本面支撑下延续强势震荡格局，LME  铜、铝、锌、镍涨幅分别0.39%、0.18%、0.37%和0.79%，铅价涨幅较大，达2.56%，锡前期涨幅较大，上周价格有所回调。近期在消息面推动下电解铝政策预期回升，同时供暖季限产作用或逐渐开始发酵；全球范围内的经济复苏为铜、锌带来新的消费需求，而供给增量有限，预计铜、铝、锌价格仍将以震荡向上为主。
        稀土价格持稳。中国稀土行业数据显示，上周稀土价格持稳。今日稀土市场买卖双方进入相持阶段，下游观望情绪浓厚，上游也不急于出货，成交清淡，预计春节前稀土市场以小幅波动为主。对于节后的稀土市场，普遍认为会出现小幅上涨的趋势。
        风险提示：流动性风险、全球经济大幅低于预期；铜、铝、锌复产超预期；新能源汽车产销对于锂钴需求不及预期，锂钴原料放量超预期带来价格调整风险