上海证券-金科文化-300459-“汤姆猫”开始发力，深化互联网布局-180206

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        公司动态事项
        1、  公司发布2018年第一季度业绩预告，预计公司一季度归母净利润达  2.75  亿元-3.06  亿元，同比增长  159.33%-189.33%；业绩增长主要系Outfit7于1月份纳入公司合并报表范围，且Outfit7与公司互联网业务协同效应出色，各项核心指标表现良好。
        2、  公司发布2017年全年业绩预告，预计公司2017年归母净利润达  3.8亿元-4.41  亿元，同比增长  85.37%-115.37%；其中，非经常性损益金额约为3,100.00万元，主要为投资收益、政府补贴等。公司业绩增长主要系化工业务规模稳中有升，互联网业务不断深化，业务收入快速增长所致。
        事项点评
        并购Outfit7，大IP  构筑核心竞争力
        2018年1月4日，公司完成对Outfit7股权的购买事宜，发股价10.77元/股。目前公司合计持有Outfit7的71.4%的股权。  “会说话的汤姆猫”系列作品为Outfit7的核心资产，该系列旗下产品全球累计下载量超  70亿，全球月活超  4  亿、日活超  4000  万，是目前全球市场上最成功的移动互联网亲子互动类App。“会说话的汤姆猫”作为全球顶级IP，具有以下优势：1、当今世界移动互联网已进入存量博弈阶段，以流量为王。基于“汤姆猫”强大的IP影响力与用户群，公司成为了稀缺的流量卖方，广告收入占比占公司总收入的75%以上，将持续受益于移动互联网流量单价走高。2、“汤姆猫”系列App获取用户主要来自于用户自愿主动下载及“汤姆猫”系列App之间的互相导流，用户获取成本相对较低，销售净利率高达70%以上。
        Outfit7  与公司既有互联网业务有望产生良好协同效应
        “汤姆猫”系列与公司既有互联网业务协同效应显著，有望进一步增厚公司业绩：1、“汤姆猫”系列的广告业务主要采取代理模式，由Applovin、Google、Smaato  等国际知名营销服务商负责具体运营。受政策及竞争环境限制，该类公司在国内竞争优势不强。上市公司旗下浙江哲信主营休闲类移动游戏的发行及运营业务，具备广阔的用户群及良好的渠道关系。Outfit7  与浙江哲信的业务合作有望加速打开中国市场，通过议价提升“汤姆猫”系列在国内的广告位价格，通过各渠道有望使“汤姆猫”目标用户群进一步下沉，拓展国内市场用户规模。2、Outfit7  计划在2018  年之后加快“汤姆猫”系列App  的推出频率，计划每年上线4  款App，新产品以休闲类游戏为主，意图提升公司相对较为薄弱的软件内购收入水平。浙江哲信是国内较为知名的休闲游戏运营商，在休闲游戏运营及前置行政审批上具有丰富经验。而上市公司旗下的另一家公司：每日给力是休闲类手游研发商，Outfit7  或通过IP  授权的方式加速新产品的推出。此外，公司也计划未来围绕“汤姆猫”这一IP  为中心开拓动漫、衍生品、早教、主题乐园等业务，打造“汤姆猫”泛娱乐生态圈。
        盈利预测与估值
        我们看好公司互联网业务围绕“汤姆猫”IP  所做的一系列既有广度又有深度的布局，同时公司化工业务受产能扩张、技术进步等因素有望维持稳中有升的发展态势。预计公司2017-2019  年归属于母公司股东净利润分别为4.16  亿元、10.02  亿元和11.97  亿元，每股EPS  分别为0.21、0.51  和0.61  元，对应PE  为51.32、21.33、17.86  倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示
        收购标的业绩不及预期；汇兑损失；IP授权产品质量不及预期；化工业务业绩不及预期