金瑞期货-2018年春节前后螺纹钢市场解析与展望：节后库存或超去年同期，关注限产动向-180208

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        这是  2018  年春节前关于螺纹钢的一篇专题报告，主要阐述以下三个问题：
        螺纹钢过去这两个月为何一直震荡，失去方向？关于这个问题，我们在此前周报中有过解释，主要观点是：供需矛盾不突出，螺纹钢紧贴成本运行。2017  年12  月中旬钢价回调企稳以来的近两个月，由于供需两端均无法给出溢价，所以螺纹钢以成本为安全边际，现货紧贴电炉钢成本运行，Rb1805  与现货几乎平水，在3800-4000  元/吨持续盘整，等待供需矛盾发展给出方向。
        节后北方螺纹钢低库存矛盾是否会激烈？我们认为，节后这一矛盾可能不及预期。从上周数据来看，螺纹钢终端需求有提前萎缩的迹象，春节假期被动垒库的时间较往年提前；南方现阶段供需已经平衡甚至宽松，接下来垒库将集中在北方。据测算，元宵节当周螺纹钢社会库存高度可能超过去年同期，节后北方低库存矛盾可能不如预期强烈，预计钢价承压。
        对冲库存大幅累积的利多因素有吗？是什么？我们认为，利多因素要么来自终端需求超预期，要么是来自供应端采暖季环保限产结束时间延长或限产“全年化”。需求端是否超预期有待时间检验，但供应端确实存在政策不确定性，最近市场也有关于延长采暖季限产结束时间至5  月中旬的传言，不过此传言很快被河北省政府辟谣澄清。结合1月份的AQI  数据，我们认为，为保证空气质量，延长限产结束时间甚至全年限产不无可能，需密切关注政策动向。如果全年限产落实，其影响堪比再进行一次取缔“地条钢，”那么将对Rb1805  形成利好。
        综上，我们认为，在需求和政策利好落地前，预计短期螺纹钢承压；密切关注环保限产政策动向。