渤海证券-电子行业事件点评：英伟达财报利好，游戏与数据中心带动GPU增长-180209

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        事件：
        2月8日英伟达公布2017年Q4财报，按照GAAP标准，2017年第四季营收为29.11亿美元，环比增长10%，同比增长34%；毛利率为61.9%，环比增长240bps，同比增长190bps；营业利润10.73亿美元，环比增长20%，同比增长46%；净利润11.18亿美金，环比增长33%，同比增长71%。
        点评：
        游戏与数据中心带动GPU强劲需求
        本季度英伟达GPU营收为24.6亿美元，同比增长33%。主要是受到圣诞季消费刺激，例如《绝地就生》等爆款游戏大卖以及挖矿芯片旺盛需求的带动。《绝地求生》是一款战术竞技类射击游戏，2017年3月发布，目前已经销售超过2700万套，是有史以来销量最高的PC游戏。这款游戏对于显卡要求较高，最低配置是英伟达GeForce  GTX  660，推荐配置是GTX  1060/GTX  970，几年前的老旧显卡不能满足需求，从而拉动了GPU的销量。而对于挖矿芯片，虽然公司没有透露具体营收比例，但从上游台积电财报可以看出，高性能计算（HPC）芯片增长已经高于手机芯片，我们认为英伟达有望持续从中受益。
        数据中心业务营收达到6.06亿美元，同比增长105%。由于大数据的兴起，数据中心对于数据处理的要求越来越高。而英伟达GPU的并行架构是目前最适合数据处理的架构，增长符合预期。对比同一季度Intel数据业务营收56亿美元与20%同比增长，可以看出英伟达已经从传统数据中心业务中获利。但在数据中心中GPU与CPU并不是互斥竞争关系，两者未来有望协同发展。
        汽车平台业务增长缓慢
        本季度汽车相关业务营收1.32亿美元，同比增长3%，增长不足。我们分析主要原因是目前无人驾驶汽车还处于研发阶段，中国汽车厂商与平台开发商还处于小量采购阶段。如果新一代产品没有大幅度提高算力，客户不会大范围更新现有设备。另外在汽车领域，英伟达面临着Intel的强力竞争，目前看在汽车方面GPU优势并不如在数据挖掘应用方面明显。
        FY2019Q1展望
        公司预计FY2019Q1营收为29亿美元左右，环比持平，同比增长49%。GAAP标准下，毛利率介于62.7%~63.0%之间，去年同期为59.5%，预计综合税率为12.0%左右。
        投资策略与相关标的      
        我们认为大陆芯片行业技术积累薄弱，建议关注业绩确定性高的封测领域，推荐华天科技（002185）、通富微电（002156）。    
        风险提示：    
        季节性影响导致游戏终端需求下降；挖矿加密芯片受到政策监管影响导致出货量减少；半导体行业景气度下行。