国信证券-凯普生物-300639-2021年半年报点评：业绩超预期，新冠检测持续-210811

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受益新冠检测，业绩高速增长，超出预期2021H1营收12.99亿元（+156.88%），归母净利润3.91亿元（+203.15%），扣非归母净利润3.82亿元（+205.94%），业绩高速增长，超过业绩预告上限，主要由于新冠核酸检测业务。

Q1、Q2归母净利润及增速分别为1.72亿元（+771%）、2.19亿元（+100.5%）。

常规业务恢复增长，实验室检测服务高速增长去年同期因疫情常规业务收入低基数，目前已恢复，HPV产品同比增长46.56%；STD产品同比增长88.26%；耳聋和地贫检测产品同比增长11.99%；自产仪器耗材同比增长434.98%。

医学检验服务2020H1实现收入8.53亿元（+251.98%），毛利率61.25%（-13.67pp），公司旗下医学实验室积极参与辽宁、黑龙江、云南、广东、香港等地新冠核酸筛查，上半年完成新冠检测超1500万人次。

公司已有22家（含香港）第三方医学实验室执业，另有9家以上正在规划和建设。

预计今年内将有30多家运营，加大全国覆盖，并布局司法鉴定业务。

毛利率下滑，费用率下降，研发投入加大2020H1销售毛利率65.75%（-10.89pp）下滑，由于实验室检测业务规模迅速增长，其毛利率61.25%低于分子诊断产品毛利率74.39%。

销售费用率13.41%（-11.10pp），管理费用率8.59%（-2.56pp）由于规模效应均降低。

财务费用率0.14%（+0.01pp），研发费用率3.88%（-1.24pp），新增研发立项30余项，围绕妇幼健康领域为开发主线。

期间费用率合计26.04%（-14.88pp），大幅下降。

风险提示：新冠检测大幅下滑风险，技术研发风险，新产品推广风险、市场竞争风险等。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级预计HPV、耳聋、地贫等借助妇幼医院、耳聋中心、地贫筛查项目以及重点医院学术合作，恢复快速增长，第三方检验服务继续高速增长，新冠核酸检测持续贡献收入，上调21-23年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润7.64/6.14/6.29亿元（原4.37/5.24/6.58亿元），增速111%/-20%/2%，当前股价对应PE为12/15/15X，维持合理估值44.60-55.75元，维持“买入”评级。