国信证券-中国联通-600050-限制性股票激励名单公布，股东大会发言彰显信心-180212

《国信证券-中国联通-600050-限制性股票激励名单公布，股东大会发言彰显信心-180212（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-中国联通-600050-限制性股票激励名单公布，股东大会发言彰显信心-180212（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        1、公司周末公告，中国联通发布限制性股票激励计划草案修订稿和首期授予方案草案修订稿。
        2、近日，召开的2018  年第一次临时股东大会上，一方面大会审议通过了董事会、监事会换届选举的议案，另一方面董事长王晓初出席传达了对联通2018  年业务发展的信心。
        评论：
        拟向7855  人授予不超过8.48  亿股限制性股票，激励范围扩大
        中国联通此次股权激励计划首期拟向7855  名激励对象授予不超过84788  万股的限制性股票，约占当前公司股本总额的2.8%，其中计划预留4485.6  万股，占本次授予总量的5.3%，占当前公司股本总额的0.1%。本方案需经公司董事会审议批准、国资委审批、公司股东大会审议批准后，方可实施。
        相比8  月份发布的草案，此次草案修订稿新增的信息主要有以下几方面：
        此次限制性股票计划激励对象范围扩大，有望由内而外激发联通员工的积极性，与前期的“瘦身健体”配套实施，有望带来公司未来业绩的大幅改善。限制性股票解锁条件不变，从主营业务收入、利润总额、净资产收益率三项指标进行要求，并结合公司业绩和个人业绩两方面进行考核，条件较为严苛，彰显了管理层改革的决心和对未来发展的信心。
        联通股东大会董事长显信心，管理与业务合作向好发展
        中国联通董事长王晓初在今年股东大会中的发言主要涉及瘦身健体的持续推进、与互联网公司的深入合作、与铁塔公司的协作、固网宽带市场竞争等话题。结合其发言，我们进一步对以上四部分的最新进展进行分析。
        “瘦身健体”超预期，持续推进。自2017  年8  月底公布瘦身健体方案，9  月份启动实施，12  月27  日，中国联通对外披露了机构精简和干部首聘工作的阶段性数据，这两部分工作均超预期。王晓初称，“瘦身健体整个公司机构减少了22%，干部层级压减了14.3%，基层也进行了实质性改革，划小承包”。根据联通“瘦身健体”成绩单，机构和人员精简方面，总部和省市分公司均超额完成任务；干部首聘方面，机构精简后联通组织了管理人员首次选聘工作，截止至2017  年12  月底，管理人员平均退出率在14.3%左右，各级聘任人员签订《业绩任务责任书》，落聘人员参加下级岗位选聘，易岗易薪。
        加深与互联网公司的合作，或组建合资公司。合作主要聚焦在云服务、大数据、新零售等八个领域。王晓初表示，中国联通和阿里、腾讯的云对接刚开通，已有四五个大订单。在政府和国企的云服务领域，联通的沃云大有机会。合作模式中，联通能从100  元的云服务收入中分得30  元，未来或组建合资公司进入资本合作层面。
        与铁塔公司协作日趋紧密，新协议符合经济规律。铁塔公司与三家运营商重新签订了商务定价协议，基准价格共享折扣由两家运营商共享优惠20%、家共享优惠30%，调整为两家共享优惠30%、三家共享优惠40%，锚定租户额外享受5%共享优惠不变。王晓初认为铁塔这么做符合经济规律，但具体对联通带来多少成本降低还未全面评估。根据我们前期报告匡算结果，各产品的新定价比原价优惠了10%左右，大幅减小了联通的铁塔使用费，降低成本端压力，有利于联通毛利率的提升。
        2018  年固网宽带市场竞争形势趋缓。截止2017  年12  月底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达3.49  亿户，全年净增5133  万户，平均增速约为17%。其中，中国电信宽带用户超过1.53  亿户，其中上市公司全年净增1041  万户，同比增长8.5%，用户总数达到1.34  亿户。中国移动有线宽带用户全年净增3506.3  万户，同比增长45%，累计达1.12687  亿户。中国联通固网宽带用户全年净增130.3  万户，同比增1.7%，累计达7653.9万户。面对中国移动在固网宽带业务的竞争，王晓初表示，中国联通的策略是避其锋芒，不能简单跟进。2018  年中国移动也面临向用户收费，扩张阻力加大，相对来说整体形势会趋缓。
        业绩触底并持续改善，员工持股推进，看好公司变革，维持“买入”评级
        未来，联通有望通过调整投资支出、设立投资公司，加大创新优化业务结构。变革层面，公司I2IC  范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升。看好公司变革，预计2017/2018/2019  年EPS  分别为0.06/0.08/0.13  元，目前公司股价低于“混改”增发底价，同时股权激励事项不断推进，维持公司“买入”评级。