华泰证券-航运港口行业2017年业绩预览：航运底部复苏；港口增速向好-180213

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        2017  航运供需改善，实现扭亏为盈；贸易好转，港口吞吐量增速向好
        受益旺盛的需求增长及供给收紧，我们预测集装箱和干散航运公司2017年业绩向好，将实现扭亏为盈；油运板块，受行业供给过剩拖累，运价下行，预计盈利同比下降。港口板块，受益全球贸易复苏，全国主要港口吞吐量增速向好，预计盈利稳步增长。展望2018  年，受益进一步向好的行业供需，我们继续看好干散航运周期复苏，盈利持续改善；对集装箱板块，我们持谨慎乐观的观点，我们预测平均运价同比增长，但上涨幅度或将收窄。港口板块，受地理环境和经济腹地影响，个股差异较大，我们建议关注大型综合性港口。港口整合、自贸港和“一带一路”主题有望延续。
        中远海能：国际油运运价下行，拖累公司17  年业绩
        我们认为受全球油运市场运力过剩的原因，2017  年各油运船型运价较上年同期出现大幅下滑。根据波罗的海交易所数据，2017  年全年，中东-远东TD3  航线运价均值同比下跌46.45%。我们预测中远海能2017  年归母净利润11.6  亿元，同比下跌39.5%。我们认为，受困运力过剩及需求相对平稳，目前油运板块依旧处于周期底部。我们预测2018  年下半年，油运板块或将迎来好转。
        天津港：受限汽运煤政策，预计2017  年业绩下行
        根据《京津翼及周边地区2017  年大气污染防治工作方案》，天津港不再接收柴油货车运输的集港煤炭。禁止汽运煤将在一定程度上影响天津港的散货及货物吞吐量。我们预测2017  年全年，天津港完成货物吞吐量同比下跌8.7%、集装箱吞吐量同比上涨3.6%，归母净利润10.1  亿元，同比下跌20%。长期看，天津港自贸区是北方的首个自贸区，辐射范围覆盖整个京津冀地区，利好进出口贸易，带动天津港货物吞吐量的上升。雄安新区的规划有望进一步推动天津港的未来发展。
        上港集团业绩超预期、中远海特业绩符合预期、中远海控业绩低于预期
        上港集团、中远海特和中远海控均已发布2017  年业绩预告。根据公司公告披露：1）上港集团预计2017  年归母净利润约115.3  亿元，同比增长66.1%，超市场预期。2017  年上海港集装箱吞吐量突破4,000  万标准箱，港口主营业务稳步增长；2）中远海特预计全年归母净利润约2.4  亿元，同比增长378.67%，符合我们的预期。2017  年航运板块迎来复苏，运价上行。公司航运业务收入及毛利均同比上涨；3）中远海控预计归母净利润约27亿元，低于我们和市场的预期。我们认为主要原因是2017  年下半年，即期市场集装箱运价上涨低于市场的预期以及燃油成本的提高。
        风险提示：1）运力增长高于预期；2）需求增长低于预期；3)  全球经济增长低于预期。