中信证券-中国铁塔-0788.HK-2021年中报点评：两翼业务拓展顺利，盈利能力持续提升-210811

《中信证券-中国铁塔-0788.HK-2021年中报点评：两翼业务拓展顺利，盈利能力持续提升-210811（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-中国铁塔-0788.HK-2021年中报点评：两翼业务拓展顺利，盈利能力持续提升-210811（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

中国铁塔于8月9日晚公布2021年上半年业绩情况，整体营业收入保持良好增长，盈利能力不断提升。

2021H1，公司实现营业收入426.73亿元，同比增长7.2%；实现归母净利润34.57亿元，同比大幅增长16.1%；塔类站址数203.5万个，同比增长1%；站均租户数达每户1.68个，同比增长2.4%；塔类站址平均收入19505元，同比增长3.9%。

随着5G基站部署逐步深化、“一体两翼”战略的坚定推行和CAPEX放缓，公司有望迎来业绩释放期。

给予目标价1.37港元，维持“买入”评级。

营收稳定增长，盈利能力不断提升，利润开始释放。

2021H1，公司实现营业收入426.73亿元，同比增长7.2%；实现EBITDA311.84亿元，同比增长7.2%；EBITDA率73.07%，维持高位；实现归母净利润34.57亿元，同比大幅增长16.1%。

尤其值得注意的是，公司净利率高达8.1%，同比+0.6pct，为成立以来最高水平，主要原因是成本费用占收入比持续下降，其中：受益于公司分等级精准化维护体系的完善，维护成本使用效率得到提升，维护修理费用同比下降3.6%，占收入比下降0.7%；同时，得益于资本开支得到有效控制，折旧摊销占收入比下降0.2%；此外，公司降本增效成果不断显现，财务费用占收入比下降0.8%、人工成本下降0.3%。

报告期内，公司现金流稳健且充沛，实现自由现金流138.78亿元，同比+8.6%。

固本培新，运营商业务稳健。

2021H1，公司运营商业务持续稳定增长，报告期内实现收入398.08亿元人民币,同比增长4.5%。

其中：（1）塔类业务收入同比增长3.7%至377.22亿元。

运营商租户上升到322.8万户，同比增长3.3%。

运营商塔类站均租户也提升至每户1.59个，同比增长2.6%；（2）室分业务实现收入20.86亿元，同比大幅+21.3%。

报告期内，公司楼宇覆盖面积累计44.1亿平方米，同比+41.3%；地铁覆盖里程累计6443公里，同比+33.4%；高铁隧道覆盖历程累计7988公里，同比+30.4%。

公司两翼业务保持规模快速扩张。

报告期内，公司两翼业务实现收入27.37亿元，较去年同期大幅增长73.3%。

其中：（1）跨行业业务收入18.53亿元，同比+46.6%。

公司积极推动从“通信塔”向“数字塔”转型，以铁塔视联和站址租赁为核心，广泛服务于环境整治、防灾减灾、生态保护等领域的各类客户。

目前，跨行业业务租户已达到19.5万户，同比+3.2%；（2）能源业务实现收入8.84亿元，同比+180.6%，是公司增长最快的细分业务。

该业务主要聚焦于铁塔换电，截至6月30日，公司已发展铁塔换电用户超45.9万户，同比+200%；公司累计发展铁塔备电点位1.7万个，环比增长5千个。

我们认为公司能源业务将充分受益于“双碳目标”和新能源行业蓬勃发展的大背景，持续维持高增。

风险因素：5G发展不及预期；国内共建共享范围扩大；国内铁塔建设政策放开；降价风险；宏站、室分、跨行业、微站业务发展不及预期。

投资建议：公司“一体两翼”战略推进，多点支撑业务增长格局逐步成型。

此外，公司资本开支得到有效控制、降本增效效果显现，盈利能力有望不断提升。

我们预计公司2021年收入为861.94亿元，同比+6.3%；预测净利润81.59亿元，同比26.9%。

给予公司21E4.5xEV/EBITDA，目标价1.43港元，对应22E1xPB。

我们认为公司股价仍存低估，维持“买入”评级。