光大证券-蓝帆医疗-002382-业绩稳中向好，产业布局不断升级-180213

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        ◆事件：公司发布2017年年报，2017年公司实现营业收入15.76亿元，同比增长22.28%；归母净利润2.01  亿元，同比增10.93%。公司营业收入增速符合预期，但由于汇率波动及加大国内市场开发等原因，导致三费率上升，从而公司净利润增速稍逊于预期。
        ◆扩展产品品种，丁腈手套逐步放量
        公司为PVC  手套行业龙头企业，产能和市场占有率均为全球第一，2017  年共销售健康手套146.19  亿只（包括丁腈）。近年来公司除了深耕传统优势领域外，开始向高端产品丁腈手套领域发展。
        2017  年上半年公司“60  亿支/年健康防护（新型手套）项目”一期（20亿支/年）生产线建设已完工，2017  年6  月30  日顺利产出合格的丁腈手套产品，2017  年下半年新建生产线开始陆续投用；目前二期生产线（40  亿支/年）正在积极建设中。丁腈手套目前处于成长期，需求量呈现逐年增长的态势。该项目的筹建对于公司推出高端新产品，丰富产品品种、满足客户一站式采购需求，实现更为合理的产业布局起到积极的推进作用，将进一步提高公司的市场竞争力和盈利能力，提高公司的综合实力。
        ◆拟收购柏盛国际，高端医疗器械领域布局再下一城
        公司正在筹划收购柏盛国际93.37%的股权。若收购成功，公司将获得全球心脏支架领域的稀缺标的，公司业务布局进一步升级。柏盛国际在药物洗脱支架的全球市场竞争中  2013  年排名第四，2016  年占欧洲、亚太（除日本、中国之外）及非洲主要国家和地区市场总额份额的  11%左右，占中国市场份额的18.5%。根据业绩承诺，2018--2020  年并购标的实现的净利润分别不低于3.8  亿、4.5  亿和5.4  亿，将大幅增厚蓝帆医疗业绩。
        ◆看好公司发展前景，维持“买入”评级
        2017  年由于汇率波动、加大国内市场开发力度等导致三费率上升，公司净利下滑，  下调盈利预期，  预计公司18-20  年的EPS  分别为0.50/0.62/0.69  元（暂不考虑并购事件）。公司为PVC  手套行业龙头企业，丁腈手套持续放量，同时积极进军高端医疗器械领域，未来有广阔增长空间。给予公司18  年35  倍估值，对应目标价17.5  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：并购不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险