天风证券-中芯国际-0981.HK-看好长期战略发展，维持增持评级-180212

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        天风证券发表研报称，中芯国际(9.22,0.22,2.44％)（00981）发布四季度财报，报告期内实现营收7.87亿美金，环比增长2.3％，落于此前3季度指引1-3％指引区间内，毛利率18.9％，落于此前3季度指引18％-20％区间。FY2017Q4经营层面业绩指标仍然承压，归母净利润超预期，FY2018Q1业绩展望有亮点，经营性指标符合行业规律，长期拐点看先进制程进展。
        从四季度经营层面上看，天风证券认为，营收增长符合预期且位于中位数以上，意味着环比经营正常，客户结构稳定。本季最大亮点来自于28nm占比的提升，升至11.3％，超出指引10％。但由于产品竞争的激烈，28nm的ASP有所下滑，因此推断本季毛利率18.9％，环比有所下降的原因也是因为ASP的不如意。
        展望2018年Q1，公司指引营收增长为7％-9％之间，包括一次性的技术授权收入1.5亿美元，如果剔除掉此部分，天风证券预计营收环比下降10％-11.5％。符合行业一季度淡季规律。
        天风证券表示，相信随着先进制程产品的陆续推出，毛利率和营收将有较高提升，公司出现拐点的最重要指标就是先进制程（14nm）开始贡献收入。天风证券看好公司长期战略发展，预计2017-2019年EPS为0.29港币/0.38港币/0.48港币，对应估值35X/26X/21X，继续维持“增持”评级。