天风证券-策略·图说市场：1月议息会议纪要说了什么？美债收益率取决于什么？-180222

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        周四凌晨美联储1  月议息会议纪要公布，整体而言，虽然委员们普遍指出现有数据中，少有显示工资全面加速增长的情况，但是几乎所有的参与者都继续预测，随着经济增长保持高于趋势，劳动力市场持续强劲，通胀将在中期内上升至委员会2%的目标。会议纪要公布后，十年期美债收益率达到2.94%，全球权益市场出现下挫，显示投资者对于利率进一步上行的担忧。
        美债收益率最终取决于什么？为何2017  年Q2以来美债对于加息和缩表的预期都显得无动于衷？而在近期却连续突破心理关口？问题根源在于，美债收益率的变化方向取决于对未来经济增长和通胀的预期，也就是名义GDP  的变化，而并非加息与缩表。明白这个道理，就可以看清，为何13  年美联储引导QE  退出预期、16年产生二次加息预期的时候，美债均快速上扬，但相反，在04-06  年连续加息的时候、在15  年首次加息的时候、以及在17  年Q2  开始连续引导缩表预期的时候，美债收益率却并未大幅攀升的原因了。
        因此，向前看，在目前美债收益率已经充分放映近期通胀上行和三次加息的预期后，未来不管美联储怎么说、如何做，盯紧通胀预期和实际GDP  增长情况，才是判断美债收益率从而全球大类资产的关键。
        风险提示：美联储加息次数超预期，美债收益率上行幅度超预期。