中银国际-格科微-688728-半导体新股系列8：全球CIS龙头，拟自建2万片/月12英寸BSI晶圆后道工序-210811

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格科微IPO拟募集资金69.6亿元，用于12英寸CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目和CMOS图像传感器研发项目。

公司亮点CMOS图像传感器、显示驱动芯片处于业内领先的地位，与三星等主流品牌合作。

QVGA（8万像素）至1,300万像素的CMOS图像传感器、分辨率介于QQVGA到FHD之间的LCD驱动芯片，主要应用于手机领域，同时广泛应用于包括平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、移动支付、汽车电子等在内的消费电子和工业应用领域。

公司在全球范围内积累了丰富的终端客户资源，与舜宇光学、欧菲光、立景、盛泰光学、联创电子、MCNEX、中光电等多家行业领先的摄像头及显示模组厂商形成长期稳定的合作关系，产品广泛应用于三星、小米、OPPO、vivo、传音、诺基亚、联想、HP、TC等多家主流终端品牌产品。

公司业绩高速增长，盈利能力持续提升。

公司2018-2020年营业收入分别为21.93亿元、36.90亿元、64.56亿元，年均复合增速达到72%；净利润分别为5.00亿元、3.59亿元、7.73亿元。

2018-2020年CMOS图像传感器产品的收入分别为17.56亿元、31.94亿元、58.64亿元，占公司主营业务收入的80%、87%及91%，为公司主要的收入来源。

2018-2020年，公司的综合毛利率分别为22.88%、26.05%及28.48%，盈利能力持续提升。

CMOS图像传感器和LCD显示驱动芯片出货量位列前茅。

据Frost&Sullivan数据统计，2020年公司实现20.4亿颗CMOS图像传感器出货，占据全球29.7%的市场份额，全球排名第一。

2020年公司CMOS图像传感器销售收入达到58.64亿元，全球排名第四，在全球CMOS行业处于领先地位。

公司在国内LCD显示驱动芯片市场同样处于领先地位。

据Frost&Sullivan统计，2019年公司以4.2亿颗LCD驱动芯片出货量在中国大陆市场上位列第二，占据中国大陆市场出货量的9.6%，打破以往被中国台湾企业垄断的局面。

拥有国内产业积累深厚、国际化背景突出的技术团队。

以创始人赵立新为代表的核心技术团队具备特许半导体、TSMC、三星电子半导体部门(S.LSI)、上海华虹NEC电子有限公司、ESSTechnology等多家现代化的晶圆制造厂商和硅谷知名集成电路设计企业的从业经历，最长从业年限已超过30年。

公司在产品设计、工艺创新等方面构造了独特的竞争壁垒，为公司向Fab-Lite模式的转变打下坚实的基础。

截至2020年底，公司通过原始取得形成309项中国境内专利和13项境外专利，共有研发人员376人（占比达到46.48%）、销售及生产人员的比例分别达到25.96%和8.78%，为公司的研发、生产和销售提供发展动力。

公司在200-500万像素领域具有较强的性价比优势。

与三星、索尼、豪威科技等全球主要CMOS图像传感器供应商相比，格科微在200-1300万像素范围内的手机用CMOS图像传感器核心性能指标与竞争对手基本持平，在最大信噪比、动态范围等性能指标上表现突出。

公司的产品在200-500万像素领域具有较强的性价比优势。

投资建议格科微致力于CMOS图像传感器国产化，收入规模快速扩张，在国内芯片设计环节中占据重要席位。

格科微的募投项目。

继续强烈推荐半导体设备板块，推荐组合：中微公司、北方华创、万业企业、精测电子、芯源微、长川科技、华峰测控，关注ACMResearch、晶盛机电、神工股份、光力科技等。

评级面临的主要风险技术迭代、产品升级风险；行业竞争风险；技术人才流失的风险。