财通证券-顺网科技-300113-事件点评：17年业绩符合预期，广告业务回暖可期-180227

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        事件描述：
        公司发布2017年度业绩快报公告：公司实现营业总收入为18.11亿元，同比增6.39%；营业利润为6.90亿元，同比增1.10%；归属于上市公司股东的净利润为5.11亿元，同比降1.90%。
        投资要点：
        全年业绩稳健，Q4净利同比大增
        报告期内，公司顺应市场环境变化，主动调整业务结构，抓住市场契机，以业务创新推动收入规模保持增长态势，但新业务在投入初期毛利率较低，拉低了公司总体毛利水平，导致净利润同比微降。2017年四季度，新业务的发展及广告业务的企稳有效弥补了部分传统业务下滑的态势，Q4净利润同比实现大幅增长：考虑到前三季度公司实现归母净利润3.52亿元，则剥离非经常性损益对净利润的影响金额0.20亿-0.25亿后，第四季度各项主营业务实现净利润约1.34-1.39亿元，相对于2016年Q4的0.93亿元，同比增加了44.09%-49.46%。
        网吧服务软件行业竞争格局占优，广告增值游戏多模式变现
        作为平台型公司，公司依托网吧场景流量，通过互联网增值服务、网络广告以及游戏联运三种模式变现。通过收购成都吉胜与上海新浩艺，公司确立了其网吧服务软件领域内龙头地位。公司深耕网吧服务软件市场的同时，并购了安全领域专家"国瑞信安"及展会服务的领先者"汉威信恒"，目前公司竞争格局好，护城河宽。
        PUBG助力网吧行业回暖，国服推广或带动广告需求提振
        基于上网服务行业的网络广告行业将持续受益于网吧场景的增量流量以及广告需求端的提振。随着《绝地求生》热度持续上升以及《王者荣耀》为首的手游对端游的虹吸作用减弱，网吧市场复苏态势明显，我们预计2018年网吧流量整体相对于2017年增加约20%；另一方面，我们预计腾讯为首的游戏公司将会在一季度大幅提高游戏推广力度。
        维持目标价26.0元，维持"买入"评级
        随着《绝地求生》持续火爆，网吧市场复苏态势明显，公司将持续受益于网吧场景的增量流量以及广告需求端的提振。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.74元、0.92元和1.00元，维持目标价26.0元，维持"买入"评级。
        风险提示
        监管风险;互联网娱乐平台竞争加剧风险；上网服务行业下行风险