华创证券-联得装备-300545-国内面板迎投资高峰，公司有望成为模组组装设备龙头-180227

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        独到见解：
        公司是国内少数几家具备全自动模组组装设备研发和制造能力的公司之一，整线设计制造能力国内领先。受益于全球平板显示行业逐渐向中国转移，大陆迎来面板产线投资高峰期，叠加每年产品创新带来的设备更新，模组装备总计空间料将超过600  亿，公司作为模组组装设备领域领先企业有望持续受益。
        投资要点
        1.公司主营触控显示模组组装设备，受益下游景气盈利大幅提升
        公司主营为平板触控显示模组组装设备，产品基本覆盖模组组装绑定、贴合、检测三大环节。受益于行业景气，公司2017  年盈利能力大幅增长，前三季度收入和净利润已经超过16  年全年，全年净利润约5600-6100  万元，增速达到45.71%-58.72%。
        公司利润率水平有望持续改善。17  年公司推出的新产品毛利率较高，前三季度毛利率有筑底回升迹象。由于研发投入增加导致管理费用率增加较多，净利率并未跟随毛利率一同回升。随着上市后，公司经营管理能力有望进一步提升，费用管控加强，盈利能力将不断改善。
        2.显示面板产线新建+升级更新，模组设备需求超过600  亿
        据我们统计，大陆主流面板厂企业产线投资在建6500  亿+在筹划2000亿，设备占比约70%，总计约6000  亿空间。其中模组设备占比约10%，对应600  亿新增空间。目前仍以进口设备为主，国产设备处于逐步渗透阶段。
        除新增产线外，由于手机显示模组工艺更迭频繁，模组设备总计存量空间超过100  亿，目前最大的创新在全面屏，预计对应设备更新约15  亿。同时手机行业标杆企业苹果的创新及组装供应商的变化，也将贡献大量设备需求。该部分设备国产化率高，国产设备占主导地位。
        3.联得装备是国内模组设备领先企业，有望受益国产化率提升
        联得装备产品丰富，收购华洋完善AOI  技术，成为国内少数具备模组组装整线方案设计能力的企业之一。在下游整线采购意愿加强的趋势下，公司有望率先受益。
        公司注重研发投入和新产品开发，紧跟市场潮流，产品有望从低世代LCD  到高世代LCD、OLED  不断拓展，不断拓展市场空间。
        公司客户结构优质，富士康、欧菲科技、京东方等均是公司历史上前五大客户，确立了较高的品牌知名度，有利于产品的持续推广。
        4.盈利预测
        我们预计17-19  年实现净利润0.59/2.00/2.80  亿元，对应EPS  分别为0.82/2.77/3.88  元，对应PE  分别为65/19/14  倍，维持“推荐”评级。
        5.风险提示
        下游投资不及预期，行业竞争加剧。