川财证券-爱尔眼科-300015-2017年业绩快报点评：内生高增长，市占率有望持续提升-180228

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        事件
        2  月27  日，公司发布2017  年业绩快报，报告期内公司实现营业总收入595,076.50  万元，较2016  年同期增长48.75%；同时，公司运营效率持续提升，实现归属于上市公司股东净利润73,970.08  万元，较2016  年同期增长32.80%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润77,215.73万元，较2016  年同期增长41.35%。
        点评
        内生高增长，业绩基本符合预期。之前公司发布2017  年业绩预告，预计全年业绩增长30%-35%，我们预计归属上市公司股东净利润为7.33  亿元，实际业绩基本符合预期。从扣非后归属上市公司股东净利润情况看，同比提升达41.35%，内生增长强劲。
        眼科诊疗市场容量不断扩大，公司市占率或持续提升。受需求增长和消费升级的双重作用，我国眼科诊疗市场容量不断扩大。随着公司经营规模和诊疗量的不断增长，品牌优势将逐步显现，公司已初步具备了同优质公立专科医院竞争的实力。从市占率角度来看，公司从2012  年的3.56%增长至2016  年的4.84%，市占率实现持续提升，其中2015-2016  年提升速度明显加快。相信随着民营眼科服务市场的快速发展，同时，公司未来不断通过新建或并购方式加快以地级、县级医院为重点的网点布局，预计营收CAGR  有望维持在30%左右，2021  年公司在我国眼科市场的市占率或达7.66%-9.32%。
        盈利预测
        预计公司2017-2019  年分别实现归属母公司股东净利润7.40、9.52、12.25  亿元，折合EPS（最新摊薄）0.47、0.60、0.78  元/股，对应PE  分别为77.89、61.02、46.94  倍。维持“增持”评级。
        风险提示：眼科诊疗行业医疗事故；并购基金旗下资产注入进度不及预期