信达证券-恒华科技-300365-全年业绩高增长，云服务平台前景可期-180228

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        事件：近日，恒华科技发布2017  年业绩快报，2017  年公司实现营业收入8.56  亿元，同比增长41.84％；实现归属母公司股东净利润1.94  亿元，同比增长54.83%。基本每股收益1.08  元，同比增长52.11%。
        点评：
        业绩维持高增长，云服务前景可期。公司2017  全年业绩维持了前三季度的高增长，与此前业绩预告内容一致，也符合我们之前的预期。我们认为，一方面虽然我国2017  年电网建设投资规模略有回落，但电网建设由高速增长向高质量增长转变的趋势未变，配网及农网建设将是未来投资重点，电网智能化程度也有望逐渐提升。这将为公司的长期发展奠定基础。另一方面，公司的恒华云服务平台产品及服务体系不断完善，平台用户数逐步增加（截止三季度末云服务平台注册用户为56,514  个，其中企业4,229  家），主要产品“电+”产品、EPC  云服务、配售电一体化云平台、协同设计平台等也已经为公司贡献较多收入（2017  年前三季度合计贡献营业收入占比约43.71%）。未来随着售电侧市场放开、云服务模式获得更多认可，该项业务前景可期。
        通过参股配售电公司涉足配售电业务。公司目前已经参股了咸阳、中山、贵阳、长沙四地的配售电公司，主要面向拥有丰富用户资源和配网资产的国家级重点开发区、园区。目前多家公司已经取得售电业务资质正逐渐开展相关业务。公司作为配售电公司的股东，将依托自主研发的“配售电一体化平台”，为配售电公司提供配售电一体化解决方案，并逐步开展综合节能服务、大数据等增值服务，增强公司在配售电领域的服务能力。配售电业务的逐渐展开有望给公司带来发展利好。
        盈利预测及评级：我们预计2017~2019  年公司营业收入分别为8.56、12.26、17.02  亿元，归属于母公司净利润分别为1.94、2.64、3.63  亿元，按最新股本1.97  亿股计算每股收益分别为0.98、1.34、1.84  元，最新股价对应PE  分别为35、26、19  倍，维持“增持”评级。
        风险因素：电改不及预期风险；云平台建设不及预期风险；电网投资建设不及预期风险。