国联证券-银轮股份-002126-汽车：业绩符合预期，细分龙头进入快速成长期-180228

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        事件：
        银轮股份（002126）发布2017年业绩快报：公司2017年实现营业收入42.49亿元，同比增长36.26%，归属净利润3.25亿元，同比增长26.65%。
        投资要点：
        业绩符合预期，原材料涨价影响公司盈利
        公司营收增速略高于预期，显示出公司17年在重卡和自主乘用车主要客户业绩高增长带动下，公司产销两旺。全年归属净利润增速同比下降0.6%，主要由于下半年原材料涨价降低了公司的毛利率。公司Q1-Q3管理费用和销售费用有所降低，体现了公司的规模优势，同时也反应了行业的供求格局相对稳定。总体来说是符合预期的。
        乘商并举，18年有望继续高增长
        18年上半年重卡销量预计总体与去年持平甚至微增长，在模块化供货单品价值提升带动下，公司商用车板块业务增速有望高于行业。同时自主乘用车领域，公司主要客户吉利、长城、广汽等客户新车型销量保持较快增长，预计可贡献2.5亿左右的营收增长。19年开始由于进入上汽通用和上汽大众配套体系，乘用车板块业务中长期均看好。
        18年多点开花，未来几年高成长确定
        由于未来几年排放升级、新能源汽车业务拓展，可以说公司各项业务全面开发，特别是新能源汽车板块业务，2019年以后预计将明显放量。公司长期增长看点很多，未来几年业绩增长较为确定，我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.23亿元、4.16亿元和4.84亿元，EPS分别为0.40、0.52和0.60元，PE分别为23.69、18.41和15.85倍。维持公司“推荐”评级。
        风险提示
        商用车市场下滑超预期；新能源汽车和尾气处理销量不及预期。