国信证券-学术文献研究系列第11期：利用etf融券数据挖掘股票超预期信息-210811

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做多股票/做空ETF的对冲策略本文发现当对冲基金持有的股票触发业绩超预期之前，对应行业ETF的做空数量出现飙升，反映出可能存在做多股票同时做空行业ETF的投资行为。

当股票的行业风险暴露高时，这种模式尤为明显。

行业ETF对股票PEAD的影响通过测试在PEAD事件中行业ETF对市场效率的影响，本文发现当该股票有配对的行业ETF时，PEAD现象减弱。

在控制了市值、分析师覆盖度、机构投资者占比后，PEAD减弱的现象仍然存在。

本文比较了行业ETF成立前后的两年内高行业暴露和低行业暴露股票的PEAD现象，通过双差分模型分析发现在行业ETF成立前，不同行业暴露股票的PEAD没有明显差异，但高行业暴露的股票在行业ETF成立后PEAD减弱的现象更为明显。

行业ETF做空与未来收益如果知情投资者做空行业ETF以对冲行业风险并利用公司的正面信息获利，那么做空行业ETF就包含了其成份股的正面信息，因而行业ETF的做空比例变动就可以正向预测ETF的未来收益。

通过验证SIR的变动能够正向预测ETF的未来收益，本文证实了这一猜想。

特别是，当行业ETF的做空比例升高与对冲基金对成份股的持有量激增相吻合时，做空比例变动对ETF回报的正预测性更强。

风险提示：本报告基于相关文献，不构成投资建议。