国信证券-美亚柏科-300188-2017业绩快报点评：净利略超预期，资源整合效果体现-180301

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        业绩保持高速增长，略超预期
        2017  年营收1.32  亿元，同比增33.07%；营业利润2.84  元，同比增长103.03%；归属于上市公司股东的净利润2.64  亿元，同比增长44.29%。净利润增速略超市场预期，符合2018  年1  月份给出的全年业绩指引。
        2017  单季度营收增速保持高速增长
        2017  前三季度营收5.92  亿元，增长33.37%，推算2017Q4  营收7.36  亿元，同比增长32.9%，增速与前三季度一致。从单季度看，2017  年四个季度单季度营收增速保持高速增长，增速分别为38.8%、45.9%、20%、32.9%，2016Q1~Q3Q4  营收增速为32.2%、27.9%、27、9%、32.3%。
        前期收购的公司与原有业务协同效应显现
        业绩增长主要原因是围绕发展成为“网络空间安全与大数据信息化专家”  的愿景，持续保持国内电子数据取证龙头企业地位。公司通过对集团内各公司之间的产品、技术及渠道等方面进行资源整合，提升了公司各项产品的增量规模销售和行业的持续有效拓展，促进了集团内各公司业绩的稳步增长。说明公司之前收购的江苏税软、新德汇、安胜网络等子公司与原有业务协同性增强。
        参股中新赛克IPO  致资产增值25.48%
        2017  年末总资产为31.2  亿元，比期初增长18.80%、归属于上市公司股东的所有者权益为23.42  亿元，比期初增长25.48%。增长的主要原因是报告期公司盈利及参股公司中新赛克IPO  上市所致。公司参股中新赛克3.07%，按照2018  年2  月27  日收盘价相应市值2.28  亿元，2015  年投资中新赛克成本2006万元，投资收益超10  倍。该部分股份可上市交易时间2018  年11  月21  日。
        盈利预测与投资建议
        我们预计2017~2019  年营业收入分别为13.45/18.6/26.43  亿元，分别同比增长34.8%/38.3%/42.1%。2017~2019  年净利润分别为2.63/3.42/4.72  亿元，分别同比增长44.3%/29.9%/38.2%。2017~2019  年每股收益0.53/0.69/0.95元，对应市盈率分别为41.9/32.3/23.4  倍。维持买入评级。
        投资风险
        新替代产品出现，市场竞争加剧。