国信证券-广联达-002410-2017业绩快报点评：业绩高增长，转云服务效果明显-180301

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        考虑预收款，实际业绩稳定高速增长
        2017  年营收23.56  亿元，同比增15.15%；营业利润4.99  元，同比增长105.21%；归属于上市公司股东的净利润4.72  亿元，同比增长11.66%。营业收入和净利润符合市场预期，也符合2017  年三季报给出的全年业绩指引。
        由于造价软件正在转云服务模式，一次性收费转为按服务期确认，将2017  年新增的1.5  亿预收账款加回，2017  年营收增长23%。将2017  年新增的1.52元预收款按照原有业务模式换算成净利润1.5294%（毛利率）90%（扣税）=1.29  亿元，将1.29  亿加回后2017  净利润预计6  亿净利润，增长42%。
        预收增572.9%，2018~2019  年增长70%左右，转云效果显著
        公司推进转型云服务试点，用户转换率持续提升。试点地区商业模式逐步由产品销售转向提供服务，相关收入由一次性确认转变为按服务期间分期确认，报告期末预收款项余额达1.78  亿元，同比增加572.88%。我们预计2018/2019年末预收账款3.17/5.19  亿元。同比增加78%/64%。
        2017Q4  营收增速较前三季度加快
        2017  前三季度营收14.22  亿元，增长12.5%，推算2017Q4  营收9.35  亿元，同比增长20%，增速较前三季度明显加快。2016  年末预收款0.265  亿元，2017前三季度预收款1.08  亿元，年末1.78  亿元。推算2017Q4  新增预收款7000万元，2017  年前三季的8150  万元。预收款增速加快，转云服务速度加快。
        施工阶段业务带动业绩增长，建筑全生命周期的BIM  值得期待
        2017  全年工程造价增长6%；施工阶段业务增长约50%。从施工向建筑全生命周期的BIM业务迈进，将带动公司收入快速增长。
        盈利预测与投资建议
        我们预计2017~2019  年营业收入分别为23.76/29.5/37.39  亿元，分别同比增长16.5%/24.2%/26.7%。2017~2019  年净利润分别为4.75/5.73/7.10  亿元，分别同比增长12.3%/20.7%/23.9%。2017~2019  年每股收益0.42/0.51/0.63元，对应市盈率分别为46.6/38.6/31.2  倍。维持买入评级。
        投资风险
        转云不达预期，BIM推进缓慢。