东莞证券-锦江股份-600754-1月经营数据点评：整体RevPAR值快速增长，出租率提升是主要驱动力-180302

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        事件：
        公司公布了1  月份部分经营数据，显示公司经营状况整体良好，所有酒店品牌整体的RevPAR  值同比快速增长14.43%，较上月的RevPAR  增速明显加快。公司新开门店数环比减少，新开门店中以加盟店和中端酒店品牌为主，连锁扩张持续。
        点评：
        RevPAR值：受益出租率提升，公司旗下多数品牌RevPAR值实现较快增长。2018年1月份，中端酒店品牌整体平均房价同比增长1.22%至248.38元，平均出租率同比大幅提升8.49个百分点至81.5%，出租率的明显提升带动中端品牌整体RevPAR同比快速增长12.99%。具体来看，维也纳系列品牌表现优异，维也纳国际、维也纳智好、维也纳酒店、维也纳3好的RevPAR值分别同比增长18.31%、15.78%、15.73%和8.93%，主要是受出租率明显提升推动。锦江都城的RevPAR值同比增长17.31%至197.45元，这主要是由于锦江都城的出租率同比快速提升10.86个百分点至65.33%所致，而锦江都城1月份的平均房价同比下滑2.2%。铂涛系下的喆啡RevPAR同比增长17.29%，丽枫增长3.56%。丽枫RevPAR增速较慢是由于平均房价同比下降3.77%。经济型酒店品牌表现不及中端酒店，1月份RevPAR值同比增长4.95%，增速慢于中端酒店。这主要是由于平均房价出现不同程度的下降所致。经济型酒店品牌中的锦江之星平均出租率同比明显提升7.96个百分点至73.32%，推动RevPAR值同比快速增长10.55%。综合来看，1月份，公司各大酒店品牌的平均出租率同比明显提升。这主要是受春节因素干扰，2017年的春节出现在1月份，而今年出现在2月份，由于春节期间公司酒店的出租率一般较低，因此2017年1月份的低基数导致今年1月份各品牌出租率明显提升，预计2月份的出租率或将出现同比下滑。
        门店数：新开门店环比减少，仍以中端酒店品牌为主。1月份，公司净开业酒店25家，较上月的85家，明显减少，继续以中端酒店品牌为主，净开业26家，可见公司继续加码布局中端酒店市场。截止2018年1月31日，公司拥有中端酒店1690家，经济型酒店5029家，分别占比25%和75%；拥有中端酒店客房21.49万间，经济型酒店客房43.71万间，分别占比33%和67%。2017年公司新开门店826家，超过当年的年度计划，公司预计2018年全年将新开门店约700家，其中中端酒店占比约60%，中端连锁扩张势头不改。
        投资建议：经济型酒店方面，供给增速下滑背景下平均房价存在上涨需求（1月份经济型酒店房价下滑主要受春节因素干扰和公司进行经营收益最优化管理所致）；中端酒店方面，需求将保持快速增长，供给虽然增长较快但供需状况相对健康，公司作为中端酒店龙头业绩有望持续向好。预计公司2017-2018年EPS分别为0.95元和1.13元，对应PE分别为40倍和34倍，维持谨慎推荐评级。
        风险提示：酒店复苏不及预期，市场竞争加剧，天灾人祸等不可抗力事件的发生。