国联证券-圣邦股份-300661-模拟电路增长确定，稀缺标的成长可期-180228

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        事件：
        公司发布业绩快报，2017年公司实现营业总收入53150.53万元，较上年同期增长17.60%；利润总额10364.27万元，较上年同期增长14.70%；归属于上市公司股东的净利润9387.10万元，较上年同期增长16.33%。公司业绩符合预期，增长主要是由于公司积极拓展业务和深耕市场，持续推出新品，产品销量稳步增加，从而实现营业收入增加。
        投资要点：
        公司是国内模拟电路设计领军企业，A股稀缺模拟芯片标的
        公司主要产品为高性能模拟芯片，覆盖信号链和电源管理两大领域，国内企业在电源管理类产品广为覆盖，但公司在信号链领域独树一帜，具有与外企竞争的实力。公司拥有1000多款可供销售产品型号，可广泛应用于通讯、消费类电子、工业控制、医疗仪器、汽车电子等众多领域。
        模拟芯片市场不受硅周期影响，国内市场超2000亿，国产替代空间大
        2017年全球模拟芯片市场达545亿美元，年复合增长稳定在6%左右。由于模拟芯片终端应用范围宽广的特性，模拟芯片市场不易受单一产业景气变动影响，因此价格波动远没有存储芯片和逻辑电路等数字芯片的变化大，市场波动幅度相对较小，因此我们认为模拟芯片市场可继续保持6%增速。而2017年国内模拟芯片市场超2000亿元，年复合增速在10%左右。全球排名前四的模拟芯片厂商占据了全球40%、国内近30%的市场份额，高端优质市场主要被外国企业占据，公司实现国产替代空间较大。
        盈利预测
        基于行业稳定增长，国产替代空间大，公司产品具备与外企竞争实力，我们预计公司18、19年净利润为1.18亿和1.55亿元，对应EPS分别为1.94、2.54元/股，给予“推荐”评级。
        风险提示公司产品拓展不达预期，半导体市场发展不达预期