国信证券-安车检测-300572-2017年业绩快报点评：检测站规范化，下游需求扩容-180306

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        2017  年利润增长62%
        业绩快报：2017  年安车检测实现营业收入4  亿元，同比增长29%；实现归母净利7926  万元，同比增长62%。利润大幅增长原因在于1）机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售增长；2）公司费用管控效果显著。公司传统业务机动车检测系统（80%收入占比），主要取决于机动车存量和检测量（数量和频率），截至2017  年底，国内汽车存量约2.3  亿辆，且存量增速仍然较快；汽车平均车龄增长，检测量加大。检测系统市场需求来自于检测站条线新建（30多亿）和原有设备更新升级（10  多亿），每年共约50  亿市场需求，公司市占率约8%。环保部牵头的遥感尾气检测业务或将成为公司未来亮点（市场空间80  亿）。我们认为公司未来业绩增长的催化剂包括：
        收费标准放开，民营资本驱动检测站数量增长
        2017  年13  个省检测站收费标准放开，由于运营检测站的利润丰厚，进而吸引大量民营资本进入市场建设检测站。在检测站大量建设的情况下，公司检测设备需求有望高速增长。
        检测站配比提升、要求趋严带来检测设备新增和更新需求
        当前我国检测站建设尚不完善，检测站数量少（7000  多个），我们测算每站每天检测数量约70  台（欧美日的5-6  倍），后续伴随检测站的规范运营，检测站配比有望提升至行业平均水平（每站每天检测15  台），进而带动检测设备新增需求。同时，检测标准趋严，2015  年是安检线更新年（外廓尺寸要求趋严），2017  年是综检线更新年（交通部对营运车综检要求趋严），带动设备更新需求。
        环保部标准出台，新业务尾气遥感检测空间广阔
        17  年8  月环保部发布汽车尾气遥感检测法标准，预计遥感检测设备2018  年将在部分北方城市小范围试点，随后逐步在全国  350  余个地市进行推广，我们测算市场空间80  亿左右，公司新业务遥感尾气检测设备增长可期。
        多催化剂驱动，给予增持评级
        公司是市场上稀缺的检测设备标的，主业高盈利（50%毛利率），受益于行业规范、汽车保有量增加和车龄加大下的扩容。我们预测17/18/19  年EPS  分别为1.19/1.82/2.73  元，对应PE  分别58.0/37.9/25.2  倍，首次覆盖，给予增持评级。