民生证券-宇通客车-600066-2018年02月销量点评：假期影响及补贴新政落地，销量高增长-180306

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        一、事件概述
        公司发布2018年2月销量数据：2月销售2,252辆，同比增长38.93%，环比增长-47.3%；累计1-2月销量6,524辆，同比增长18.7%。
        二、分析与判断
        销量同比高增长  受春节假期及补贴新政落地影响
        1）整体销量高增长，大客表现最佳。2月销售2,252辆，同比增长38.93%，环比增长-47.3%。其中大客销售1,017辆，同比增长139.9%，环比增长-51.1%，累计销售3,096辆，同比增长75.9%；中客销售730辆，同比增长2.0%，环比增长-56.9%，累计销售2,422辆，同比增长-11.6%；轻客销售505辆，同比增长5.0%，环比增长0.8%，累计销售1,006辆，同比增长1.0%。
        2）2月销量同比高增长主要两方面原因：一是受春节假期扰动，一方面节前销售旺季，今年2月15日除夕前仍有半个月的工作日；另一方面去年同期节后刚复工，生产线恢复及订单交付客户需要时间，基数低（去年2月销量1,621辆，2017年除夕1月27日）。二是节前新能源补贴正式落地，相较于去年同期，正常生产销售节奏未受到大的影响。
        3）由于春节假期时间差异导致今年较去年开工晚，预计3月份销量或受影响；此外，受补贴政策影响，去年12月及今年1月车企有冲量的可能性，或对3月销量也产生一定影响。
        年前补贴新政落地  强者恒强
        公司2月新能源客车销售300-400辆，1-2月累计销售1300辆，去年同期受政策变动影响销量不足百辆；节前补贴新政正式落地，一方面补贴考核进一步趋严，政策扶优扶强导向明显；另一方面，设置过渡期利于行业生产销售年内平稳过渡，公司有望在补贴退坡、考核趋严的过程中强者恒强。
        三、盈利预测与投资建议
        在政策去伪存真、扶强扶优的导向下，随着新能源公交渗透率持续提升以及新能源座位客车渗透率逐步提升，看好公司的产品竞争力和长期发展。考虑新能源客车补贴应收账款计提的影响，预计2017、2018、2019年EPS分别为1.49元、1.82元和2.10元，对应PE为16倍、13倍与11倍，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：新能源汽车政策调整、客车行业竞争加剧。