东兴证券-继峰股份-603997-无限风光在继峰-180308

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        报告摘要：
        继峰股份2018  年五大因素驱动公司增长，预计营收增5.5  亿元-6.1  亿元，同比增30%左右。
        继峰股份受益于一汽大众产品周期。继峰股份在一汽大众座椅份额占比50%-60%，而一汽大众在继峰股份的营收中占比30%。一汽大众未来3年将推出30  款新车型，2018  年继峰股份获得两款SUV  和奥迪Q2  订单。
        继峰股份受益于宝马产品周期。2018  年继峰新增宝马X3  订单。
        继峰股份切入强势自主品牌明星车型长城wey  系列和领克系列。
        新增丰田卡罗拉、丰田雷凌、丰田CHR  订单。
        海外订单的迅猛增加。继峰股份德国捷克子公司获得大众、捷豹路虎、保时捷、宝马、戴姆勒订单。
        长期来看，继峰股份整合格拉默，布局国内国外两大市场，增长空间翻倍：
        当前国内乘用车座椅市场空间120  亿元，继峰股份作为行业龙头，市占率仅12.5%，市占率进一步提升至30%，空间很大。
        继峰股份进军两片蓝海市场，开拓新的市场空间198  亿元。
        蓝海一：继峰股份未来将与格拉默合作布局国内商用车座椅市场，此市场空间约30  亿元，相当于2016  年乘用座椅的25%。
        蓝海二：继峰股份进军国际乘用车座椅。国际市场是国内市场空间的1.4倍，约168  亿元，继峰未来将扎根德国，进军北美。
        未来与格拉默的整合效应渐显。格拉默2016  年营收17  亿欧元(约120亿人民币)，多块业务外包。未来若继峰承接格拉默的外包业务，仅模具外包业务将使继峰营收将新增7-8  个亿，相当于2016  年半个继峰营收。
        继峰股份2017-2019  年预EPS  分别为0.5  元/0.64  元/0.83  元，对应PE21/16/13，给予推荐“强烈推荐”评级。
        风险提示：2018  年汽车市场销量下滑，预测车型销量不及预期；原材料价格维持高位，公司毛利率下滑。