国信证券-先导智能-300450-2017年年报点评：年报业绩符合预期，2018年有望持续高增长-180309

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        2017年业绩符合预期，盈利能力略有下滑
        公司发布2017  年年度报告，全年营收21.77  亿元，  同比+101.8%；归母净利润5.37  亿，同比+84.9%。同时，公司发布2018  年一季度业绩预告，预计2018Q1实现归母净利润1.63-1.90  亿，同比增长80%-110%。根据年报，2017  年锂电池设备收入18.2  亿元，同比+149%，营收占比83.7%，是公司的核心业务，并保持高速增长；光伏设备2.3  亿元，同比-20%；电容器设备4241  万元，同比+49%。公司盈利能力略有下滑，销售毛利率为41.1%，同比-1.4pct，下滑原因为原材料和制造费用增速超过收入增速，销售净利率为24.7%，同比-2.3pct，下滑原因为销售费用和资产减值损失增长较多。
        内生+外延并举，打造锂电自动化整线供应商
        报告期内公司完成泰坦新动力的并购，  从中段设备切入后段设备，公司产品覆盖整线价值量的比例从约30%提升至约60%，打开了公司的成长空间。泰坦新动力从8  月并表，对公司净利润贡献约3300  万元，全年实现净利润1.22亿元，超额完成业绩承诺（2017  年承诺不低于1.05  亿元）。此外，公司持续加大研发力度，2017  年研发投入1.23  亿（占收入5.7%），同比+134.5%。目前公司正在研发涂布机等前段核心设备，进一步拓展公司的生产线，打造全品类覆盖的锂电设备供应商。
        在手订单充足，股权激励方案彰显管理层信心
        2017  年末公司预收账款为16.7  亿元，据此推测公司目前在手订单约50  亿元，有效保障公司2018  年收入的高增长。2  月6  日，公司发布限制性股票激励计划草案，拟向核心管理及技术骨干218  人授予限制性股票200.25  万股，解锁条件为以  2017  年净利润为基数，2018-2021  年净利润分别不低于  50%、100%、150%、200%，即未来4  年的复合增速为31.6%。我们认为，该方案彰显了公司对未来中长期经营发展的信心。
        盈利预测与投资评级
        预计公司2018-2020  年实现归母净利润分别为9.15/12.59/15.85  亿元，对应的EPS  为2.08/2.86/3.60  元，当前股价对应的PE  分别为32.9/23.9/19X，给予“增持”评级。