天风证券-山鼎设计-300492-拟收购萨拉摩尔，引入电商平台，科技赋予传统行业新灵魂-180306

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        山鼎设计拟以11  亿收购萨拉摩尔100%股权引入跨境电商平台。标的公司承诺2017-20年实现扣非归母净利分别不低于7000万/9500万/1.24亿/1.46亿，未完成则通过现金补偿。交易完成后，暂不考虑募配资金，公司总股本由8320万增至9923.50万股。  
        近些年，在政策持续向好，基础设施不断完善的背景下，跨境电商行业高速发展，呈现时间跨度大、空间距离远、范围覆盖广等特点。  
        2015年成立的跨境电商萨拉摩尔，利润主要来源于通过国际电商平台销售国产产品赚取中间差价，经营模式包括开发、采购、销售和结算等流程。公司起步晚但增速快，近三年业绩保持高速增长，2017年H1营收3.2亿，归母净利3506.63万已接近2016全年盈利规模。  
        上市公司山鼎设计主业提供建筑工程设计及相关咨询服务，收购标的助力公司转型升级，打造覆盖"衣食住行文娱"的城市"泛生活"生态体系。  
        公司所在建筑设计行业与建筑业及房地产景气度状况密切相关。未来中国进一步的增长和城市化，进程的推进，将进一步加速推进特别是区域规划经济的发展，为建筑设计行业持续发展提供了发展机遇，同时公司所设计的绿色设计、BIM技术也都为建筑设计行业的技术升级和创新管理模式提出了更高的要求。  
        公司近期发布业绩快报，2017年实现营业收入1.52亿元，同比减少566.52万元，下降3.59%；归属于上市公司股东的净利润2044.62万元，同比增长29.12万元，上升1.44%。公司设计业务趋于稳定，营业收入与上年同期相比略有下降，公司加强内部管理，人员结构继续优化，经营业绩与去年同期基本持平。  
        上市公司核心竞争力包括：全面的建筑设计能力及客户服务能力；BIM设计技术行业领先；具备实践基础的领先环保意识；兼具国际视野及丰富经验的本土实践团队。  
        如不考虑本次资产重组，预计18-19实现收入1.70/2亿元，归母净利0.21/0.25亿元，EPS为0.25/0.30元，当前股价对应PE分别为144X/117X,  给予"增持"评级;  假设本次资产重组成功，预计18-19实现归母净利1.16/1.49亿元，EPS为1.16/1.46元，当前股价对应PE分别为30X/24X。首次覆盖，给予"增持"评级。
        风险提示：公司行业竞争加剧，公司外延布局不达预期。公司重组尚处于预案阶段，存在较大不确定性。