安信证券-TCL科技-000100-核心产业齐发力，盈利能力增长迅速-210812

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■事件：8月9日公司发布2021年半年度报告，2021年上半年公司实现营业收入743.0亿元，同比增长153.3%；实现净利润92.5亿元，同比增长7.65倍；归属于上市公司股东净利润67.8亿元，同比增长461.5%。

■聚焦半导体显示、光伏和材料发展，上半年业绩亮眼。

公司在2009年进入半导体显示产业，2020年公司通过摘牌中环电子布局半导体光伏和半导体材料赛道，明确了协同两大核心产业迈向全球领先科技集团的战略方向。

2021年上半年，TCL华星实现销售面积1,779.2万平方米，同比增长25.3%，半导体显示业务实现营业收入408亿元，同口径同比增长93.6%，净利润66.1亿元，同比增长67.5亿元，其中2021年第二季度实现净利润42.1亿元，环比第一季度增长76%。

公司半导体光伏及半导体业务收入和利润同比大幅增长，中环半导体实现营业收入176.4亿元，同比增长104.1%，实现净利润18.9亿元，同比增长160.6%。

■提升研发投入，增强技术实力。

报告显示，2021年上半年公司研发投入50.9亿元，占比营业收入达7.0%，同比提升76.9%，目前PCT专利申请量达13,170项，在量子点电致发光领域技术和材料专利申请数量达1,480件，位居世界第二。

半导体显示领域，公司重点推进印刷OLED/QLED、Mini-LED及Micro-LED等新型显示技术的开发；半导体光伏及半导体材料领域，公司在210大硅片和叠瓦组件及相关技术生态领域已建立优势，4-12英寸产品技术和生产工艺在国内领先。

上半年公司集中力量重点突破产品技术瓶颈，在折叠屏等关键技术取得突破，我们预计下半年销量可持续增长，将实现下一代显示技术生态领先。

■优化产品结构、提升客户组合、完善产业生态，加速半导体显示行业全面升级。

1）公司从2020年3条高世代线（2条G8.5，1条G11）发展至今年底的4.5条（t10已并表、t7一期完成爬坡），至2025年将具备6条高世代线（t7和t9达产）。

同时，t4柔性OLED产线从一期到三期的满产也将带来显著的收入增长。

随着中尺寸产能的补足，TCL华星将形成大、中、小全尺寸业务布局，业务和收入结构更加均衡，带来更高的单位面积产值和收入增速。

2）TCL华星坚持高端产品战略，发挥华星HVA技术和高世代产线优势，深化与全球头部品牌客户的合作，在超大尺寸、8K、120HZ、曲面等高端市场持续提升份额，深化高质量增长。

3）TCL华星通过旗下“国家印刷及柔性显示创新中心”――广东聚华及战略入股的JOLED，加速印刷显示工艺的量产技术研发，通过华睿光电积极推进自主IP的OLED和QLED材料开发，完善印刷显示生态建设。

■响应清洁能源产业发展，半导体光伏业务增长迅速。

2021年上半年，半导体光伏业务实现营收165.3亿，同比增长106.9%。

在半导体光伏材料端，中环半导体推进210产品产销规模和产品质量提升，协同产业链上下游的生态体系，有效满足光伏全产业链效益需求，产能较2020年末提升超过55%至70GW（其中G12产能占比约56%），市占率持续提升；在半导体光伏组件端，公司以“G12+叠瓦”技术推进大尺寸高功率组件扩张，提升国内外订单落地能力，江苏地区G12高效叠瓦组件项目产能实现6GW，天津投建的G12高效叠瓦组件项目已正式进入土建阶段，设备同步入场。

清洁能源产业已进入高速增长时期，公司通过产品技术提升和产能扩充、供应链资源整合、经营提质增效，奠定光伏产业全球领先、半导体硅片产业中国领先的地位。

■投资建议：LCD整体行业供给侧保持相对稳定，新增投资相对理性，因此，未来头部厂商更有优势。

我们预计公司2021年~2023年收入分别为1252.34亿元、1502.80亿元、1728.22亿元，净利润分别为126.71亿元、130.18亿元、169.30亿元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：面板价格不稳定；下游需求不及预期；国际贸易摩擦加剧；竞争加剧风险。