国信证券-新乡化纤-000949-2021年中报点评：氨纶高景气盈利大增，业绩符合预期-210812

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业绩符合预期，毛利率、净利率大幅提高，费用率小幅降低公司21H1营收41.23亿元（YoY+124.18%），归母净利润7.38亿元（YoY+2491.34%），归母净利润处于预告中值（预告7.1-7.6亿元）。

其中公司21Q2营收21.74亿元（YoY+138.91%，QoQ+21.74%），归母净利润4.27亿元（YoY+2489.46%，QoQ+37.30%），公司21H1毛利率33.99%（YoY+16.07pp），净利率为17.89%（YoY+16.34pp），三费率为6.95%（YoY-4.02pp），经营活动现金流净额为9.33亿元（YoY+6981.86%），同比大幅改善。

氨纶产品量价齐升，粘胶长丝受海外疫情影响分板块来看，21H1公司氨纶营收30.65亿元（YoY+176.51%），毛利率提升至40.97%（YoY+27.00pp），我们预计公司现有10万吨/年氨纶产能满产满销，不含税均价约6.1万元/吨。

21H1公司粘胶长丝营收9.03亿元（YoY+54.75%），毛利率为12.97%（YoY-10.53pp），公司粘胶长丝以出口外销为主，由于二季度以来海外疫情加剧，海运费价格暴涨，因此毛利率有一定程度下滑，共计提存货跌价准备1064.53万元。

目前氨纶40D价格已经上涨至78000-80000元/吨，价差环比进一步扩大，我们看好氨纶行业21H2景气度。

公司是国内氨纶与粘胶长丝龙头，在建项目进展顺利公司现有氨纶产能10万吨/年，位居国内前三；粘胶长丝产能8万吨/年，为国内绝对龙头。

公司在建项目进展顺利，年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目一期3万吨/年工程，于2020年三季度动工，建设周期18个月，预计2021年底投产；年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目二期3万吨/年工程，于今年二季度动工，建设周期18个月，预计2022年下半年投产。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。

投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

预计21-23年归母净利润17.65/14.08/18.14亿，对应EPS为1.40/1.12/1.44元，目前PE为5.4/6.8/5.3X，首次覆盖，给予“增持”评级。