致富证券-耐世特-1316.HK-业务前景惹憧憬；首予「增持」评级-180312

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        產品結構改善增強盈利能力—集團的已簽約業務訂單量顯示，未來入賬的EPS產品收入佔比可望進一步提高。由於EPS  產品毛利率相對較高，有望帶動集團整體毛利率進一步擴闊。
        現金流強勁－集團的自由現金流(FCFF)快速增長，我們預期集團未來有能力維持過去三年約兩成的派息比率，甚至將派息比率提高。
        滲透中國市場－去年集團與東風汽車零部件成立合營企業，用作為東風集團(489.HK)設計及生產EPS  等汽車零部件，藉此進一步擴大中國業務的版圖。我們相信集團未來可獲得更多來自東風風行及東風日產的訂單。中長期而言，我們預期中國分部業務的重要性將愈來愈高，並帶動集團的收入持續增長。
        建立自動駕駛技術－集團自家研發出隨需轉向?系統及靜默方向盤?系統兩項與自動駕駛有關的轉向技術。此外，集團亦與Google  及Continental  等自動駕駛技術的先驅合作，提升自身技術。隨著自動駕駛技術日漸成熟，配置自動駕駛甚至無人駕駛功能的汽車愈來愈多，ADAS  業務可望成為集團未來的增長引擎。
        估值－我們首次給予耐世特「增持」評級，目標價為18.56  元。此目標價是以貼現現金流模型所得出。以2018  年3  月9  日收市價每股15.90  元計算，潛在升幅為16.7%
        投資策略－受到美國向進口鋼鋁徵收關稅的消息拖累，耐世特的股價近日回落至15  元，惟最終落實的關稅措施較預期寬鬆，耐世特股價稍為反彈。基於我們長遠看好集團於內地以及在ADAS  範疇上的發展，該等業務有望成為集團未來的增長引擎，加上集團或會增加派息，我們建議投資者可於現水平吸納集團股份。