华泰证券-重卡行业动态点评：重卡景气有望延续，全年销量不悲观-180312

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        2  月重卡销量表现偏弱，1-2  月累计销量依然增长
        根据第一商用车数据，2018  年2  月国内重卡销量6.8  万辆，同比-21%，销量同比有所回落，我们认为主要受春节因素影响。结合2018  年1-2  月数据看，重卡市场累计销量约17.8  万辆，依然实现同比约5.3%的增长，行业景气度并未减退。分企业看，龙头表现抢眼，第一名一汽解放，累计销售5.36  万辆，同比+17%;第二名中国重汽，累计销售3.25  万辆，同比+19%。我们认为随着春节假期的结束，销售恢复正常，重卡市场景气度有望延续，可关注产业链龙头潍柴动力、威孚高科和中国重汽等。
        治超政策余温不减，运力下降带动物流重卡销量增长
        治超政策尚未完全消化，物流重卡有望持续增长。2016  年9  月国家实施治超政策，我们估算重卡单车运力下降约15%，导致行业运力不足，对物流重卡需求理论应上升约15%。根据中国产业信息网数据，2016  年及2017年我国物流重卡保有量分别为358  万辆和386  万辆，增量仅28  万辆，约7.8%。我们认为，治超政策带来重卡销量增长尚未完全消化，将继续拉动物流重卡增长，随着政策实施趋严，2018  年物流重卡销量有望延续增长。
        受益于基建投资增长，看好工程重卡销量提升
        受益于基建投资快速增长的影响，工程重卡销量增长明显。根据Wind  数据，2017  年我国工程类重卡累计销量52.9  万辆，同比+55.3%，销量占全年重卡销量的48%。据各省市政府公示，浙江、陕西、上海、深圳、甘肃和山西等省市相继明确2018  年基建投资计划，部分省市投资增速超10%。我们认为2018  年全国各地基建投资的增长有望继续提升工程类重卡销量。
        环保政策持续加码，更新换代需求增大
        环保政策加严，更新换代需求有望带动重卡销量持续增长。据Wind  数据，2010  年我国重卡累计销售101  万辆，一般重卡寿命为7-8  年，若持续使用将面临昂贵的维修费用，我们认为2010  年销量高峰时期的重卡已进入更新换代期，更新带来的需求有望支撑18  年重卡销量。同时，环保政策持续加严，目前北京、上海、深圳和郑州等地已禁止国三重卡进城，并对报废国三重卡给予补助；山东等地要求国三重卡加装DPF。我们认为，环保政策加码叠加更新换代需求，2018  年全年重卡销量有支撑。
        多重因素支撑，18  年重卡销量不悲观
        据盖世汽车报道，一汽解放、东风商用车、中国重汽和陕西重汽等主流重卡整车厂商设定2018  年销量目标均不低于2017  年，同时产业链调研显示核心零部件潍柴动力和威孚高科等公司2018Q1  排产饱满，行业对全年销量不悲观。我们认为随着春节假期的结束，重卡市场有望回暖，同时重卡消费升级、基建投资增长、环保政策趋严、更新换代需求和一带一路带来的海外需求等多方面因素叠加，2018  年重卡全年销量有望维持高位运行，可关注产业链龙头潍柴动力、威孚高科和中国重汽等。
        风险提示：  政策实施不及预期，重卡市场景气度不及预期。