国信证券-啤酒行业跟踪快评：收购讯息再掀波澜，强强联手顺应时势-180313

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        事项
        3月l8日据路透社消息：中国最大啤酒生产商—华润啤酒正就收购喜力啤酒中国业务进行谈判，该交易价值可能超过  10亿美元。报道称，华润雪花及喜力间的这一交易可能包括广东、海南和浙江省的三家啤酒厂，即喜力在中国的经销业务和品牌。两家啤酒商已讨论过换股以作为交易的一部分，具体细节尚未敲定，谈判还有可能破局。目前对此信息，华润、喜力均未予置评。自去年12  月啤酒企业集体提价，有观点认为啤酒行业迎来拐点,啤酒企业将告别“微利时代”，关注企业盈利能力。本次若华润收购喜力中国业务成功，国内啤酒行业竞争格局将发生进一步变革，结合相关信息，我们对本次收购信息点评如下：
        评论：
        若成行双方各取所需，强联手格局再掀波澜
        喜力：全球风光无限，中国水土不服
        喜力啤酒公司创建于荷兰阿姆斯特丹，是全球第二大啤酒酿酒商，也是全球领先的高档啤酒品牌，欧洲是喜力最大区域市场，在全球扩张中，中东、非洲、拉美等增长快速区域是喜力主要目标，相比之下喜力在亚太地区布局较少。根据Euromonitor  数据，2016  年喜力在中国市场占比仅0.5%，在中国也仅拥有三个工厂，分别位于广州、海口以及嘉善。
        2017  年喜力财报并未直接披露中国市场情况，仅概称“喜力品牌销量在中国承受压力”。自2014  年起中国啤酒产销量持续下降，而进口啤酒却始终保持两位数的高增长。喜力啤酒的重点在于优质啤酒，Euromonitor  数据显示，2016  年高端啤酒销量占喜力中国啤酒总量的81%。受益国内消费升级，城市化和西方文化引领年轻消费群体追求更高品质啤酒，尽管中国啤酒产销量增长出现阶段性增量见顶，但啤酒高端化趋势不可遏制，进口啤酒一路高歌猛进也成为当前啤酒行业写照。预计中国高端优质啤酒在2016-2021  年将增加40  亿升，喜力凭借高端品牌形象和优质产品有望受益，但其现实困境在于，相比另外两大外资品牌百威英博和嘉士伯，喜力在中国欠缺规模，难以取得大盘面的赢利。
        华润雪花：寻找优秀标的，开启"大决战"  
        华润雪花目前在国内已确立份额第一的龙头地位，2016  年华润在啤酒市场份额占比达到25.9%。其中低端啤酒体量最大，占公司产量78%，在行业低端产品中市占29.4%排名第一。由于低端品种获利少，占比高，华润雪花在盈利能力上不如百威英博和青岛啤酒。今年1  月华润雪花总经理侯孝海提出在2018  年公司将拉开行业竞争"大决战"的序幕，表示将用三到五年时间，实现"双翻番"的目标：利润翻番、市值翻番。当前国内啤酒行业整体利润水平仍不乐观，产销量在2017  年小幅回暖后又经历了下滑，在这种情况下，如果华润雪花要想实现利润提升，提价是短期提升利润的路径之一，长期来看，还需要依靠产品结构升级来提升盈利能力；市值翻番，则意味着公司价值含量需要得到大幅提升，这有赖于品牌形象、盈利能力、行业地位等护城河的全面构筑。华润欲收购喜力中国业务，正契合其改善运营质量，从高端品牌啤酒中获得新增长的诉求。