兴业研究-司库策略谈第36期：2018资本补充策略，有备无患-180310

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        摘要：
        本周我们介绍年度的资本补充策略。总量来看，目前商业银行资本充足水平较高，但资本内部结构组成不尽合理。分机构来看，参次不齐，喜忧参半。严监管背景下，资本补充的需求在加大，频率在加快。未雨绸缪，需要早做预案，加快实施。在梳理了二级资本债、优先股、可转债、增资扩股等各类资本补充工具的优劣势基础上，我们提出了各类机构可行的资本补充策略。
        本周市场回顾：
        本周，资金面整体保持宽松。当周4天未进行公开市场操作，本周到期的MLF等量续作，或为后续提价操作埋下伏笔。本周央行公开市场累计净回笼2400亿。
        本周，资金利率变化方面：14天以内回落幅度较大，1M期限跨月价格明显上行，3M以上部分变化较小。非银方面，交易所利率继续下行。
        同业存单发行方面，本周周中再次放出大量，周五才恢复常态。到期量基本被覆盖。放量期限主要集中在3M和6M，上述单个期限均超过2000亿。
        价格方面，1M期限由于跨月上行明显，其余期限总体保持平稳，期限结构再次变平。
        国债方面，一级市场发行2期贴现国债200亿，3年期、7年各1期，共计400亿。二级市场，本周初受拨备下调消息提振而下行，两会期间领导讲话气氛也整体偏缓。本周，5年期品种收益率下行幅度相对较大。10-1利差仍在57BP的水平。国开债方面，10年国开作为流动性最好品种，下行4BP，隐含税率进一步回落到20.1%。地方债方面，一级市场发行广西债160亿。二级市场方面，成交量本周放量到306亿，利率走势整体有所上行，同期限地方债国债小幅展宽1BP。