华创证券-【策略晨报】一策：“新蓝筹”~以大为美的延伸（3月14日）-180314

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        策略点睛
        2017  年A  股大放异彩的无疑是消费、金融等蓝筹白马，稳定增长的业绩和较高的流动性均使得以贵州茅台、中国平安、万华化学等为代表的价值龙头股享受了充分的溢价。然而，2018  年春节开市以来，计算机、电子、通信、传媒、国防军工等偏成长的板块则一跃成为榜单上的新星。市场对风格切换的讨论顿时变得热烈起来。
        风格切换的三重证明？单从行业属性看，无论是典型消费行业，还是大金融板块，春节以后的表现都不尽如人意。反观2017  年滞涨的计算机、传媒和军工，近期表现倒是可圈可点。若对市场风格的判断仅停留在行业层面，似乎风格切换已见苗头。单从市值层面考虑，市值因子（小市值股票-大市值股票）2  月份结束了2017  年以来的颓势，调头向上。这意味着2  月以来小市值股票相对于大市值股票具备更高的收益，“以小为美”似有复燃迹象。单从交易层面考虑，动量因子同样在2  月份出现了扭转，当月收益率打破了2016  年5月以来持续正值的趋势，表明去年的投资趋势已日趋模糊，反映在股价表现上就是2017  领涨的食品饮料、家电、银行等行业春节以来表现疲软。
        看似风格切换，实则仍是“以大为美”。如果还是按传统观念来理解近期市场表现，风格切换貌似已上演。但仔细观察近期领涨个股，可能会发现风格切换的结论没有那么容易推出。根据个股期初市值在相应申万二级行业内的排名，将全部A  股中非次新股分为“行业内市值排名前5”、“行业内市值排名第6-10  名”、“行业内市值排名第11-15  名”、“行业内市值排名第16-20名”、“行业内市值排名第21-25  名”、“行业内市值排名第26-30  名”、“行业内市值排名30  名以后”这7  组，并计算每一组内跑赢万得全A  的股票比例，我们会发现股票胜率和其在行业内的市值排名呈现严格的正相关关系，行业内市值排名前5  的公司跑赢万得全A  的概率要显著高于行业内市值排名30  位以后的股票。这意味着至少在目前看来，“以大为美”的定价逻辑还未被推翻，只是在新旧动能转换的背景下其内涵得到了拓展。春节以来领涨的“新蓝筹”企业相对于传统行业而言，无疑是小企业，但在其自身发展领域已具备一定竞争优势，也达到了一定的生产规模，因此被市场识别，被资金追捧，体现为市值因子的逆转，动量因子的衰竭。但究其本质，“新蓝筹”一在挑选“大国重器”、工业互联网、智能制造等新赛道，二在甄别行业领跑者，看似是风格收敛，实则是风格延续。
        风险提示：利率超预期上行；政策扶持力度不及预期；行业景气度低于预期