国信证券-乐普医疗-300003-2017年报点评：业绩符合预期，中长期增长动力充足-180313

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        全年业绩符合预期，心血管龙头持续高增长
        2017  年公司实现营业收入45.38  亿元（+30.85%），实现归母净利润8.99  亿元（+32.36%）；2017  年四季度单季营收12.47  亿元（+32.24%），归母净利润1.61  亿元（+18.48%）。同时公司预告2018  年一季度业绩增长30-40%。公司作为心血管领域龙头企业，业绩连续实现30%以上持续高增长，符合我们预期。
        器械板块：产品结构优化，中长期增长动力充足
        2017  年支架系统实现营收11.71  亿元（+21.40%）。我们认为一方面是因为公司支架产品市场份额进一步扩大，同时支架产品结构优化，Nano  在收入结构中占比持续提升有效维护了价格体系。双腔起搏器上市后招标推广工作顺利，已完成21  个省级招标工作并在27  个省份完成了病例置入，预计18  年该产品将进入放量销售阶段。
        在研产品中，可降解支架NeoVas  有望在18  年下半年获批，左心耳封堵器正处于临床数据整理阶段，预计18  年申报19  年有望获批。两大产品将进一步丰富公司器械产品线，在金属支架业务稳定增长的基础上增加业绩增长动力。
        药品板块：大品种持续放量，一致性评价进展顺利
        2017  年药品制剂（不含原料药）实现营收13.71  亿元（+83.51%），主要得益于核心产品完成招标工作后的快速放量。氯吡格雷营收6.8  亿元（+53.94%），阿托伐他汀营收3.64  亿元（+117.64%），两大品种的持续放量奠定了药品板块高增长的基础。二线产品储备上，公司通过并购取得了氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦氢氯噻嗪等重磅降压药。糖尿病领域甘精胰岛素处于临床阶段，18  年有望报生产，艾塞那肽已进入申报注册预计2018  年可获批生产。
        一致性评价工作进展顺利。重磅产品阿托伐他汀已完成BE  进入申报阶段，氯吡格雷也在准备报产资料中，预计两大品种在18  年均有望通过一致性评价。同时二线产品也正处于BE  或准备BE  过程中，整体进度较快。我们认为一致性评价对于乐普这样优质的企业来说机遇大于挑战，通过评价后药品板块增速还能迎来一波提升。
        风险提示：一致性评价进度低于预期，可降解支架未能放量。
        投资建议：心血管龙头业绩靓丽，维持“买入”评级。
        乐普当前药品+器械双轮驱动业绩高速增长中，中长期产品储备足够深厚高增长可持续。考虑出售Viralytics  的投资收益，预计18~20  年归母净利润15.75/17.63/23.87  亿元，对应EPS0.88/0.99/1.34  元，对应当前股价PE  为31.3/28.0/20.7X，继续推荐“买入”。