兴业证券-远大医药-0512.HK-创新产品即将多点开花，收获可期-210812

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上半年经营恢复良好，业绩持续高增长：公司2021年上半年实现营业收入45.67亿港元，同比增长40.3%；归母净利润12.03亿港元，同比增长67.4%。

其中，对Telix的投资带来的公允价值变动收益2.95亿港元，对该因素调整后，归母净利润同比增长26.3%。

分板块来看，医药制剂及医疗器械业务收入24.31亿元人民币（下同），同比增长27.8%；生物及营养板块收入9.40亿元，同比增长34.7%；精品原料药及其他产品收入4.37亿元，同比增长约24.9%。

众多产品有望接力上市，迎来收获期：公司较早开始在科技创新和国际化方面进行布局，目前在全球范围内拥有4个技术平台和5个研发中心，包括放射性核素偶联药物技术平台（RDC）、DNA研发技术平台、mRNA研发技术平台、糖组学研发技术平台以及武汉光谷国际研发中心与四大海外研发中心。

在产品布局方面，公司目前的41个创新项目涉及精准介入、肿瘤、抗感染、呼吸系统疾病、心血管疾病、眼科疾病等领域。

从具体产品来看，进展较快的产品中，用于治疗肝脏恶性肿瘤的钇[90Y]树脂微球目前在国内处于上市申请阶段，预计2021年获批上市，上市后为肝癌患者提供新的治疗方案；可将“冷”肿瘤转化为“热”肿瘤的TAVO（白介素12质粒DNA药物）有望于2022年率先获批用于黑色素瘤的治疗，助力现有肿瘤免疫治疗药物疗效的提升；用于冠脉血管成像和腔内介入手术的血管介入器械NOVASIGHT和用于原发冠脉血管病变及支架内再狭窄的冠脉介入治疗器械RESTORE（国产）有望于2023年获批。

此外，2024年亦将有CBT-001（翼状胬肉）、Foresight（射频消融或结构性心脏病术前诊断及术中引导）、温敏栓塞剂等众多产品获批上市。

整体来看，公司在研产品丰富，未来几年将陆续有重磅创新产品获批，即将迎来收获期，助力公司进一步向创新转型。

我们的观点：短期来看，公司上半年经营恢复良好，业绩亦实现了快速增长；长期来看，公司已在创新产品和国际化方面做了较多布局，未来2-3年将迎来产品收获期，有望驱动公司长期可持续发展。

风险提示：研发进度不及预期、产品上市后销售不达预期、政策风险。